(電子商務(wù)研究中心訊) 蘇寧云商(002024)
蘇寧云商發(fā)布2017年三季報，公司三季度營收同比增長36.95%
公司前三季度實現(xiàn)營收1318.82億元，同比增長26.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.72億元，同比增長321.23%。其中第三季度實現(xiàn)營收481.36億元，同比增長36.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.80億元，同比增長308.41%。公司三季度營收超市場預(yù)期。同時公司預(yù)計2017年歸母凈利潤變動區(qū)間為8.72-9.72億元，同比增長23.75%至37.95%。
連鎖門店/易購直營店經(jīng)營良好，并推出零售云平臺/蘇寧小店等新業(yè)態(tài)
公司三季度新開、改造云店68家，報告期內(nèi)連鎖門店可比店面銷售同比增長4.39%。蘇寧易購直營店經(jīng)營效益穩(wěn)步提升，可比店面收入同比增長35.27%。此外報告期內(nèi)公司拓展新業(yè)態(tài)，通過零售云平臺向小B商戶輸出供應(yīng)鏈能力和商品零售能力，截至9月30日公司零售云平臺加盟店4家；同時推進(jìn)建設(shè)服務(wù)社區(qū)的蘇寧小店，截止9月30日共有蘇寧小店16家。
實施積極市場競爭策略并優(yōu)化服務(wù)體驗，三季度線上GMV增速超60%
三季度公司繼續(xù)實施積極的價格競爭策略搶占市場，同時優(yōu)化服務(wù)體驗，帶動線上GMV及用戶數(shù)快速增長。報告期內(nèi)公司線上平臺實體商品交易總規(guī)模為807.25億元(含稅，下同)，同比增長55.64%，其中三季度為306.86億元，同比增長60.58%；線上平臺自營商品收入為662.33億元，同比增長65.54%，其中三季度為248.68億元，同比增長72.94%?；钴S用戶數(shù)方面，三季度蘇寧易購APP日均活躍用戶數(shù)同比增長83.2%。
金融物流業(yè)務(wù)快速發(fā)展，天天快遞重點拓展高附加值業(yè)務(wù)及新服務(wù)產(chǎn)品
報告期內(nèi)公司金融與物流業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展，蘇寧金融總體交易規(guī)模實現(xiàn)同比增長174%；蘇寧物流社會化業(yè)務(wù)營業(yè)收入(不含天天快遞)同比增長144.83%。同時公司持續(xù)推進(jìn)天天快遞整合，重點圍繞高附加值業(yè)務(wù)以及新服務(wù)產(chǎn)品進(jìn)行拓展，推進(jìn)逆向物流如接入菜鳥裹裹、同城配送等業(yè)務(wù)，有效結(jié)合蘇寧、菜鳥的資源優(yōu)勢以形成差異化服務(wù)能力。
運營費用率同比下降1.54%，O2O規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)
由于公司營收保持快速增長，同時受益于租金、人員等費用相對固定、O2O模式下物流運營效率提升、人效提高等因素，報告期內(nèi)公司運營費用率同比下降1.54%，公司O2O模式的規(guī)模效應(yīng)得到進(jìn)一步體現(xiàn)。
公司基本面環(huán)比改善趨勢得到再確認(rèn)，繼續(xù)推薦
三季度的靚麗業(yè)績進(jìn)一步驗證了公司強(qiáng)勁的復(fù)蘇趨勢，我們根據(jù)公司三季度表現(xiàn)微調(diào)盈利預(yù)測(此前2017-2019年為8.78/22.40/32.13億元)。線上零售業(yè)務(wù)參照京東(2017年約1倍PS)給予一定折價即0.5-0.8倍PS(2017年，下同)；線下零售業(yè)務(wù)參照15%-20%業(yè)績增速給予15倍PE；金融業(yè)務(wù)參照蘇寧金服上輪增資估值給予21倍PS；物流業(yè)務(wù)按倉儲價值估算約180億元；疊加公司持有阿里巴巴股權(quán)市值(2017.10.30)約308億元，合計市值約1578-1812億元，目前市值仍存在較大低估，繼續(xù)推薦。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；線上業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。(來源：華泰證券 文/許世剛 張堅；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
