(電子商務研究中心訊) 事件
公司發(fā)布2017年三季報。2017前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入20.55億元,同比增長14.81%;歸母凈利潤1.95億元,同比增長15.38%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.16元,同比增長47.60%。其中2017Q3實現(xiàn)營業(yè)收入7.73億元,同比增長19.69%,歸母凈利潤0.73億元,同比增長14.44%;扣非歸母凈利潤0.30元,同比增長37.54%。
公司預計2017年實現(xiàn)歸母凈利潤為2.67億—3.34億元,同比增長0%—25%。
簡評
打造爆款+加速消化庫存,線上銷售保持強勁增速
公司2017前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.55億元,同比增長14.81%;Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入7.73億元,同比增長19.69%。男裝銷售自2016年四季度開始,回暖態(tài)勢明顯。公司繼續(xù)進行線下渠道管控模式調整,線下收入基本保持穩(wěn)定增長。而主營服裝業(yè)務增長的主要驅動力來自線上渠道保持強勁增速,公司積極打造線上爆款促進銷售,同時利用線上平臺加速消化過季庫存,2017H1線上銷售實現(xiàn)營業(yè)收入逾5億元,同比增長超過40.0%,Q3增速不減,其中線上針紡系列產(chǎn)品增速最高,催生前三季度營業(yè)收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
針紡線上業(yè)務銷售占比提升拖累公司整體毛利率
2017前三季度公司綜合毛利率為38.25%,同比下降2.21個pct;Q3單季毛利率41.62%,同比下降1.16個pct。毛利率下滑的主要原因是毛利率水平相對較低的針紡線上業(yè)務銷售占比大幅提升,拖累公司綜合毛利率。
募資存款利息提升財務費用,凈利率小幅上升
公司期間費用率下降顯著,2017前三季度期間費用率同比下降4.14pct至20.04%,其中銷售費用率、管理費用率分別為14.82%、8.92%,同比下降1.65pct、0.26pct。前三季度財務費用為-7596.19萬元,去年同期為-2622.95萬元,財務費用大幅下降的原因是公司募集資金定期存款帶來的利息收入增加較多。因此雖然投資收益因為到期的理財產(chǎn)品較少而同比下降52.13%至4239.43萬元,總體來看前三季度公司凈利率仍同比小幅上升0.27pct至10.0%。
營運能力改善,資產(chǎn)減值轉回空間仍大
2017Q3末公司存貨、應收賬款金額分別為10.81億元、3.23億元,相比去年Q3末增加9.75%、18.31%。前三季度存貨周轉率、應收賬款周轉率分別為1.28、8.30,同比提升0.11、1.58。公司運營能力有所提升,庫存消化及回款狀況實現(xiàn)改善,前三季度資產(chǎn)減值損失為1.56億元,同比下降9.30%。隨未來銷售回暖,資產(chǎn)減值損失仍有較大轉回空間。
收購法國著名輕奢品牌KARLLAGERFELD,攜手“老佛爺”,穩(wěn)步推進時尚品牌集團戰(zhàn)略。
公司擬通過香港全資子公司,出資24030萬元人民幣或等值美元收購KarlLagerfeldGreaterChinaHoldingsLimited(KLGC)80.1%的股權及對應的股東貸款,并約定對其境內運營主體加拉格(上海)商貿有限公司增資8010萬人民幣或等值美元。KLGC旗下品牌KARLLAGERFELD是時尚界頂級IP,由設計師KarlLagerfeld(在中國被稱為“老佛爺”)本人管理并控制品牌全部產(chǎn)品創(chuàng)意設計,其兼任Chanel及Fendi的首席設計師,是公認的時尚界的宗師。目前品牌處于黃金擴張期,在北京、上海等地擁有6家精品直營店及1家位于上海的奧特萊斯店面,均地處城市核心商圈。
目前公司已取得福建省商務廳頒發(fā)的《企業(yè)境外投資證書》及福建省發(fā)展和改革委員會準許備案通知,尚需辦理境外直接投資外匯登記及境外直接投資資金匯出手續(xù)。此次收購頂級輕奢,公司結合品牌零售門店精細化管理體系、經(jīng)驗豐富的運營團隊以及耕耘國內時尚領域的經(jīng)驗,落戶國內增長潛力充分,對公司實現(xiàn)“打造七匹狼時尚集團”的長期戰(zhàn)略意義非凡。
投資建議:公司2017前三季度營業(yè)收入及業(yè)績均實現(xiàn)雙位數(shù)增長,線下男裝回暖,線上強勢增長。公司實業(yè)與投資兩條業(yè)務主線戰(zhàn)略清晰,收購國際知名輕奢品牌KARLLAGERFELD對標增長迅速的輕奢設計師匹配品牌市場,協(xié)同效應值得期待。我們預計公司2017-2018年分別實現(xiàn)凈利潤3.02億、3.38億元,同比增長13.2%、11.8%,EPS分別為0.40、0.45元/股,PE分別為24、21倍,公司資金實力雄厚,主業(yè)穩(wěn)定,維持“買入”評級。
風險因素:終端消費疲軟,收購新品牌協(xié)同效應不及預期。(來源：中信建投證券 文/張芳；編選：中國電子商務研究中心）
