(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:韻達(dá)股份2017年三季報(bào):2017年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.4億元,同比增長(zhǎng)40.4%(領(lǐng)先行業(yè)增速13.7pct);歸母凈利潤(rùn)11.8億元,同比增長(zhǎng)38.4%。2017Q3公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為35.9%、34.0%,公司收入增速繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè),基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
服務(wù)質(zhì)量比肩直營(yíng)快遞,推動(dòng)市場(chǎng)份額持續(xù)提升。根據(jù)國(guó)家郵政局數(shù)據(jù),2016Q1公司快遞有效申訴率持續(xù)低于全國(guó)水平,17年1-9月公司快遞服務(wù)有效申訴率連續(xù)大幅低于行業(yè)平均水平,17Q3有效申訴率比肩直營(yíng)模式的順豐控股。我們認(rèn)為服務(wù)質(zhì)量改善得益于網(wǎng)絡(luò)管理能力的提升,網(wǎng)絡(luò)管理能力提升使得成本管控更加有力,同時(shí)服務(wù)品質(zhì)改善有利于公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額。截止201公司市占率提升至11.4%,僅次于中通(15.4%)和圓通(13.0%),排名第三?？爝f高景氣有望持續(xù),節(jié)前提價(jià)助推旺季行情。訂單小額化、多頻化趨勢(shì)明顯,對(duì)快遞公司服務(wù)質(zhì)量提出更高要求,我們預(yù)計(jì)2017、18年全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量增速為30%。雙十一節(jié)前快遞提價(jià)向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)、有望助推旺季主題性行情。隨著主要快遞公司完成上市、2017年9月快遞市場(chǎng)集中度(CR8)提升至78.2%,龍頭快遞公司逐漸由“價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向追求運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定和服務(wù)質(zhì)量的提升。我們預(yù)計(jì)平均單價(jià)提高0.5元,則提價(jià)有望為公司貢獻(xiàn)收入增量2.8億元。
成本管控領(lǐng)先行業(yè),固定資產(chǎn)投資增加推動(dòng)設(shè)備升級(jí)。為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可比性,不考慮派送費(fèi)的影響,對(duì)比通達(dá)系單件成本。從單件成本控制來(lái)看,2016年公司單件成本較13年下降48.3%,2016年公司單件運(yùn)輸中轉(zhuǎn)成本較13年下降45.0%,成本控制效果居通達(dá)系之首。17年1-9月較年初在建工程增投4400萬(wàn)、其他非流動(dòng)資產(chǎn)增加1433萬(wàn),主要用于轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)和設(shè)備升級(jí)預(yù)付款,加強(qiáng)自營(yíng)樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心自動(dòng)化升級(jí),有利于強(qiáng)化公司對(duì)核心資源和干線網(wǎng)絡(luò)的控制力,單件成本有望進(jìn)一步降低。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議:根據(jù)公司三季報(bào)更新數(shù)據(jù),我們預(yù)測(cè)公司2017-19年?duì)I業(yè)收入調(diào)整為99.2、125.0、152.5億元,同比增長(zhǎng)35.0%、26.0%、22.0%,歸屬于母公司凈利潤(rùn)調(diào)整為16.7、20.2、24.3億元,同比增長(zhǎng)42.0%、20.9%、%,對(duì)應(yīng)的每股收益EPS分別為1.37、1.66、1.99元,給予62元目標(biāo)價(jià),對(duì)應(yīng)2017年37.7XPE。在快遞行業(yè)由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)逐漸向服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡背景下,成本管控和服務(wù)質(zhì)量顯著提升,助力公司市場(chǎng)份額擴(kuò)大和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。維持“買入”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：中泰證券 文/焦??；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
