(電子商務(wù)研究中心訊) 事件描述。
圓通速遞披露2017年三季度財(cái)務(wù)報(bào)告,公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128.67億元,同比增長12.91%,歸屬凈利潤10.58億元,同比增長8.43%,對(duì)應(yīng)EPS為0.375元;其中第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.56億元,同比增長17.31%,歸屬凈利潤3.65億元,同比增長12.95%,對(duì)應(yīng)EPS為0.129元。
事件評(píng)論。
單季營收增速環(huán)比持續(xù)改善。公司收入端增速延續(xù)環(huán)比改善趨勢,或主要受益于當(dāng)期業(yè)務(wù)量增速環(huán)比提升,單三季度公司營收增速環(huán)比提升3.90pct至17.31%,但仍低于三季度行業(yè)整體收入增速(25.7%)。盡管公司服務(wù)質(zhì)量持續(xù)改善,但仍具備較大提升空間(2017年9月公司快遞有效申訴率同比下降0.80個(gè)單位,全國有效申訴率則同比下降1.05個(gè)單位)。后續(xù)考慮到公司管理能力持續(xù)提升以及網(wǎng)絡(luò)效能持續(xù)改善,我們預(yù)計(jì)公司營收端仍將維持改善趨勢。
成本剛性上漲,盈利略有承壓。公司單季度毛利率同比下行0.92pct,預(yù)計(jì)主要因人工、場地租金、紙箱等成本大幅上升所致;盡管公司管理費(fèi)用率提升0.53pct,但利息收入和理財(cái)產(chǎn)品投資收益增加使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率及投資收益率分別下降0.32和提升0.53pct。綜上,公司三季度歸屬凈利潤率同比小幅下滑0.30pct,歸屬凈利潤同比增速低于營收增速4.36pct,考慮到未來人工、場地租金等成本仍將保持上漲趨勢,公司盈利能力或?qū)⒗^續(xù)承壓。
收購先達(dá)國際穩(wěn)步推進(jìn),加碼國際業(yè)務(wù)。2017年5月,公司擬收購先達(dá)國際物流約61.87%的股權(quán)。10月9日公司已收到外匯《業(yè)務(wù)登記憑證》,收購事項(xiàng)穩(wěn)步推進(jìn)。若最終成功收購先達(dá)國際物流,公司可獲得其較為成熟的海外網(wǎng)絡(luò)布局、干線運(yùn)輸和關(guān)務(wù)能力,以及經(jīng)驗(yàn)豐富的本土化管理團(tuán)隊(duì),公司國際業(yè)務(wù)競爭力將得以強(qiáng)化。
維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到:1)行業(yè)梯隊(duì)逐步分化,公司作為行業(yè)龍頭有望受益;2)公司管理能力及網(wǎng)絡(luò)效能持續(xù)提升,未來業(yè)績有望持續(xù)改善;3)公司在快運(yùn)、國際快遞、商務(wù)快遞等市場戰(zhàn)略布局領(lǐng)先、發(fā)展?jié)摿^大,預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.54元、0.72元和0.89元,對(duì)應(yīng)PE為39倍、30倍和24倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。(來源：長江證券 文/韓軼超；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
