(電子商務研究中心訊) 事件:2017年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入128.67億元,同比增長12.91%,歸屬于上市公司股東凈利潤10.58億元,同比增長8.43%,對應EPS為0.375元,同比減少12.89%;其中第三季度,公司實現(xiàn)營收46.56億元,同比增長17.3%,歸母凈利潤3.65億元,同比增長13%。
業(yè)績恢復增長,收入增速不斷提升。17年前三季度公司營收增速為12.9%,分季度看,17Q1、Q2、Q3圓通收入增速分別為6.95%、13.4%、17.3%,在經(jīng)歷了年初的個別加盟網(wǎng)點風波后,公司業(yè)務不斷企穩(wěn)回升,從收入表現(xiàn)看公司業(yè)績呈現(xiàn)明顯的恢復增長。
成本剛性上漲,費用控制良好。17年前三季度公司營業(yè)成本同比增長14.80%,其中Q3成本增速為18.6%,高于上半年成本增速5.8pct,我們認為公司業(yè)務量回暖疊加人工、運輸?shù)荣M用上漲帶來成本端壓力。公司費用端管制良好,17年前三季度銷售費用同比增長5.18%,管理費用同比增長14.56%,財務費用同比減少2764.3萬元,
投資收益增厚利潤,盈利能力穩(wěn)健。由于成本增速高于營收,公司前三季度毛利率為12.91%,同比下降1.43pct。公司通過理財產(chǎn)品獲得投資收益累計達1.64億元,同比增長464%,受此帶動,公司凈利率達8.22%,與去年同期基本持平(8.56%)。
收購完善產(chǎn)業(yè)布局,發(fā)展戰(zhàn)略清晰。17年公司收購先達國際物流,加快在跨境物流的布局,有望產(chǎn)生新的利潤增長源;同時,公司快運網(wǎng)已經(jīng)開始運營,公司發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進;同時,公司公布第一期股票激勵計劃,向核心業(yè)務、技術及骨干員工等192人授予公司限制性股票,充分調(diào)動了核心團隊積極性
投資建議:盡管公司上半年業(yè)績略低于預期,但Q3業(yè)績逐步回暖提升,我們持續(xù)看好公司清晰的發(fā)展戰(zhàn)略,預計公司17-19年EPS為0.57、0.72、0.89元,對應PE為38x、30x、24x,維持“增持”評級。
風險提示:快遞業(yè)務量增速不及預期;行業(yè)大規(guī)模價格戰(zhàn)。(來源：東北證券 文/瞿永忠 王曉艷；編選：中國電子商務研究中心）
