(電子商務(wù)研究中心訊) 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布9月零售消費(fèi)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)。8月消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.1%,低于7月的10.4%。然而,17年8月的線上消費(fèi)數(shù)據(jù)保持上升勢(shì)頭,同比增長(zhǎng)34%,甚至高于17年7月33%的同比增長(zhǎng)。另一方面,公司給予天貓更多的投入,下個(gè)季度將推出新舉措?？紤]到天貓商城的擴(kuò)張以及與銀泰零售合并的拖累,我們將18年調(diào)整后EPS預(yù)期從人名幣34.2元下調(diào)到人民幣32.9元(同比增長(zhǎng)40%),19年從人民幣46.9元下調(diào)到人民幣43.6元(同比增長(zhǎng)33%),20年從人民幣56.8元下調(diào)到人民幣53.8元(同比增長(zhǎng)29%)。由于線上消費(fèi)正增長(zhǎng)和超級(jí)9月促銷(xiāo)的良好影響,我們提高了估值水平,根據(jù)分部加總估值法將之前的207美元上調(diào)到218美元。鑒于股價(jià)仍有23%的上升空間,我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
天貓加大投入。我們看到阿里巴巴在戰(zhàn)略布局上越來(lái)越加強(qiáng)天貓商城的重要性,今年的大部分支出可能與天貓活動(dòng)和促銷(xiāo)有關(guān)。我們看到天貓的GMV在6.18促銷(xiāo)后之后效果優(yōu)異。為了保持這一趨勢(shì),阿里巴巴可能會(huì)增加銷(xiāo)售和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的支出,也會(huì)為淘寶商城提供更多的補(bǔ)貼。此單項(xiàng)影響我們預(yù)計(jì)ex-SBC銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)比例在FY2Q18上升1個(gè)點(diǎn),ex-SBC營(yíng)收成本比上升兩個(gè)點(diǎn)。考慮天貓的大力投入,我們估計(jì)天貓17年的市場(chǎng)份額可能會(huì)保持2016年的水準(zhǔn),穩(wěn)定在52- 53%左右。
超級(jí)9月促銷(xiāo)。阿里巴巴為促進(jìn)國(guó)際B2B市場(chǎng)銷(xiāo)售推出了超級(jí)9月促銷(xiāo),9月20日開(kāi)始。此次促銷(xiāo)專(zhuān)注于為中小企業(yè)采購(gòu)提供一站式解決方案,刺激海外中小企業(yè)從中國(guó)訂購(gòu)商品。提供給買(mǎi)家的解決方案是免費(fèi)的,可以幫助買(mǎi)家在線上搜索、協(xié)商、完成包含物流的一站式安全交易。這是第一個(gè)世界范圍內(nèi)的跨境電子商務(wù)解決方案平臺(tái),為全球供應(yīng)商和買(mǎi)家?guī)?lái)效率和便捷。這個(gè)超級(jí)9月促銷(xiāo)將更加聚焦于電子消費(fèi),家具,,時(shí)尚和器材種類(lèi)的產(chǎn)品。我們認(rèn)為這個(gè)解決方案是一個(gè)突破性的進(jìn)展,解決了來(lái)自不同國(guó)家的不同組織間的信任問(wèn)題。我們看好解決方案的應(yīng)用。阿里巴巴應(yīng)該不會(huì)即刻從這次促銷(xiāo)中獲得顯著的財(cái)務(wù)表現(xiàn),但它解鎖了一個(gè)更大的市場(chǎng),提高了大量國(guó)外用戶(hù)在未來(lái)使用這個(gè)平臺(tái)的可能性。
維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。在下一個(gè)季度,我們預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)放緩至522億元人民幣(同比增長(zhǎng)52%),再加上下個(gè)季度可能會(huì)有更大的開(kāi)支,利潤(rùn)率有所降低,我們預(yù)測(cè)18年Q2調(diào)整后EPS為6.97元(同比增長(zhǎng)34%)。由于全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率預(yù)期的降低,我們將18年EPS預(yù)測(cè)從人民幣34.2元下調(diào)到人民幣32.9元(同比增長(zhǎng)40%),19年從人民幣46.9元下調(diào)到人民幣43.6元(同比增長(zhǎng)33%),20年從人民幣56.8元下調(diào)到人民幣53.8元(同比增長(zhǎng)29%)。我們看好超級(jí)9月促銷(xiāo)活動(dòng)的影響,因此上調(diào)估值倍數(shù),根據(jù)分部加總估值法將之前的207美元上調(diào)到218美元,相當(dāng)于18年46x PE, 12x PB, 1.1x PEG, 35xEV/Ebitda, 0.8x P/GMV。鑒于股價(jià)仍有23%的上升空間,我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。（來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)證券 文/Mae Huang 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
