(電子商務研究中心訊) 事件：公司公布半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入為319億元，同比增長91%；歸屬于母公司凈利潤為2282萬元，同比增長67.99%；扣非后凈利潤為2109萬，同比增長94.82%。公司預計前三季度凈利潤同比增長87.3%-112.27%。
結論：
1、受益于鋼材價格上漲，鋼材交易收入大增
其中鋼材交易服務收入占比99.65%，2017年上半年同比增長90.96%，驅(qū)動總收入同比增長90.67%，同時占毛利比重不斷增加，超過50%。
2017年上半年，鋼材交易服務業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入318億元，較上年同期增長91%，鋼銀平臺成交量2291萬噸，按120個交易日計算，日均成交量19.09萬噸；其中，鋼銀平臺寄售交易量達946.17萬噸，同比增長12.80%。
公司控股子公司鋼銀電商實現(xiàn)凈利潤為1581萬元，較去年大幅增長的原因是業(yè)務模式趨向成熟，平臺鋼材成交量大幅增加，盡管毛利率僅有0.33%，但在龐大的交易量支撐之下，毛利已經(jīng)有上億元的規(guī)模。
總體電商平臺的庫存量單位SKU為3.20萬，活躍客戶數(shù)為2.08萬，總訂單數(shù)為20.14萬，總交易金額為371.69億元(含稅)，平均訂單金額為18.46萬元(含稅)。
今年1-6月，中鋼協(xié)鋼材綜合價格指數(shù)均值為99.76，較去年同期上漲31.77點，漲幅46.7%。這促使鋼鐵行業(yè)告別了2015年以來的巨虧，并快速回暖。價格上漲促進了平臺交易量的提升。如果鋼價持續(xù)回暖，鋼銀電商業(yè)績將順勢擴大增幅。
2、供應鏈服務步入快車道
上半年供應鏈服務收入達到53億元，同比增長391%，公司在B2B交易平臺的方向的探索取得一定成果。
供應鏈服務業(yè)務總體市場滲透率穩(wěn)步提升，業(yè)務規(guī)?？焖贁U大。其中“幫你采”是鋼銀電商平臺通過提供采購渠道并墊付采購資金等方式幫助有采購需求且交易行為良好的客戶進行代理采購“隨你押”是指具有良好交易行為的商家將鋼材存放在鋼銀電商平臺指定的倉庫，鋼銀電商平臺向商家預付部分采購款項，并在未來一段時間內(nèi)由鋼銀電商平臺向第三方進行銷售，貨物銷售后鋼銀電商向商家結算貨款及服務費。
“任你花”是鋼銀電商平臺授予具有良好交易行為的下游客戶一定的賒銷額度，下游客戶實現(xiàn)先提貨后付款。供應鏈金融服務的核心在于通過供應鏈數(shù)據(jù)和貨控實現(xiàn)風控，鋼材價格處于上升過程中，客戶資金壓力相對不大，信用風險減小。
3、傳統(tǒng)數(shù)據(jù)服務穩(wěn)定增長
上半年資訊數(shù)據(jù)服務收入1億元，同比增長32%，主要受益于鋼鐵行業(yè)好轉以及大數(shù)據(jù)的完善。
公司通過旗下運營的“我的鋼鐵”網(wǎng)、“我的有色”網(wǎng)等向大宗商品行業(yè)上下游客戶提供商業(yè)信息，市場咨詢、宣傳推廣、商情發(fā)布和搜索、會務培訓等各項增值服務。提供渠道包括PC端、移動端、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)終端等。其中： 資訊數(shù)據(jù)業(yè)務PC端，注冊用戶數(shù)168.01萬，活躍用戶數(shù)7.72萬，付費用戶數(shù)2.99萬，ARPU值為3009元； 移動端，付費用戶數(shù)2.37萬，ARPU值為244元。資訊業(yè)務增值服務付費用戶數(shù)5.36萬，平均付費金額1787元，續(xù)費率78.19%。其中，廣告客戶數(shù)量1,889個，總金額為4523萬元。
傳統(tǒng)以“會員+廣告”模式為主的資訊服務包括信息服務、網(wǎng)絡鏈接服務等。
信息服務指的是收取會員費，目前公司的收費注冊會員可以分為甲級、乙級、丙級和其他會員服務四類，前三者收費標準分別為5,000元/年、3,000元/年和1,500元/年。上半年實現(xiàn)收入3703萬元，同比增長21%，毛利率64%。
網(wǎng)絡鏈接服務指的是在公司網(wǎng)站上提供客戶的網(wǎng)站信息，是一種廣告宣傳服務，上半年收入4267萬元，同比增長32%，毛利率99%。會務培訓收入主要來源于活動參與者交納的入場費和贊助者交納的贊助費，上半年實現(xiàn)收入2105萬元，同比增長53%，毛利率49%。
咨詢收入主要來源于公司向高端客戶提供研究報告、專項咨詢和定制化服務等服務活動收取的費用。上半年收入973萬元，同比增長63%，毛利率98%，傳統(tǒng)服務各個部分均實現(xiàn)較大的增長。
盈利預測和投資建議：我們認為公司作為鋼鐵行業(yè)的第三方B2B平臺，對鋼鐵行業(yè)景氣度具有一定的依賴性，會隨著鋼鐵價格的波動而呈現(xiàn)波動，尤其是目前交易服務已經(jīng)占據(jù)收入的90%以上，凈利潤的50%以上。短期看鋼鐵行業(yè)的景氣度是否能維持，長期看平臺和數(shù)據(jù)規(guī)模的持續(xù)豐富以及模式在其他領域的復制，供應鏈金融和服務將有望成為新的增長驅(qū)動力。我們預測，公司17-19年對應EPS為0.32/0.58/0.87元/股。（來源：國元證券 文/李芬 胡曉慧 編選：中國電子商務研究中心）
