(電子商務(wù)研究中心訊) 圓通速遞(600233)
事件：
公司披露2017年中報(bào)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入82.11億元(+10.56%)，歸母凈利潤(rùn)6.93億元(+6.18%)，扣非后歸母凈利6.4億元(+6.96%)，基本EPS0.2456元(-20.36%)，加權(quán)ROE 8.1%(-9.43pct)。
評(píng)論：
1、Q2收入增速回升，業(yè)績(jī)?nèi)匀幻媾R壓力
上半年，全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量為173.2億件(+30.7%)，圓通快遞完成業(yè)務(wù)量22.6億件(+19.13%)，市場(chǎng)份額略有下降，主要是受到年初加盟商風(fēng)波的拖累。公司實(shí)現(xiàn)收入82.11億元(+10.6%)，營(yíng)業(yè)成本71.66億元(+12.8%)，毛利10.45億元(-2.6%)；單票收入3.63元(-7.2%)，單票成本3.17元(-5.3%)，單票毛利0.46元(-18.2%)。三項(xiàng)費(fèi)用2.93億元(+1.9%)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8.53億元(+6.6%)，歸母凈利潤(rùn)6.93億元(+6.18%)。
分季度看，Q1/Q2收入同比+6.95%/+13.41%，歸母凈利同比+7.01%/+5.64%。Q2收入增速顯著回升，但利潤(rùn)增速反而略有下滑，我們猜測(cè)公司采用“以價(jià)換量”策略，業(yè)績(jī)恢復(fù)仍然需要時(shí)間。
2、網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)，持續(xù)投入信息化系統(tǒng)建設(shè)
截至2016年底，公司在全國(guó)范圍已建成自營(yíng)樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心62個(gè)，加盟商2,593家，終端網(wǎng)點(diǎn)37,713個(gè)，縣級(jí)以上城市覆蓋率達(dá)到96.10%。公司擁有一支437人的信息基礎(chǔ)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)形成了包括“金剛系統(tǒng)”、“羅漢系統(tǒng)”、“行者系統(tǒng)”、“管理駕駛艙系統(tǒng)”、“GPS車輛監(jiān)控系統(tǒng)”、“GIS輔助分揀系統(tǒng)”等在內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)平臺(tái)。
3、進(jìn)一步夯實(shí)核心優(yōu)勢(shì)
1)自有航空優(yōu)勢(shì)：2015年10月，全資子公司杭州圓通貨運(yùn)航空正式開(kāi)航，成為國(guó)內(nèi)僅有的兩家擁有航空公司的民營(yíng)快遞企業(yè)之一，目前擁有機(jī)隊(duì)5架，為公司參與國(guó)內(nèi)外快遞物流市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)奠定了良好基礎(chǔ)。
2)服務(wù)水平持續(xù)提升：上半年，公司積極進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施投入，并持續(xù)投入資源用于加盟商幫扶和管理水平提升，夯實(shí)公司網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和管理能力。根據(jù)郵政局的數(shù)據(jù)，公司2017年1-6月平均有效申訴率為百萬(wàn)分之6.67，較2016年同期降低百萬(wàn)分之4.62，降幅達(dá)到40.91%，服務(wù)水平大幅提升。
3)加快并購(gòu)步伐：5月，公司與聯(lián)交所上市公司先達(dá)國(guó)際股東簽訂《股份買賣協(xié)議》，擬收購(gòu)其61.8724%的股份。通過(guò)本次收購(gòu)，公司可獲得先達(dá)國(guó)際海外網(wǎng)絡(luò)布局、干線運(yùn)輸能力和關(guān)務(wù)能力，以及其發(fā)展多年、具有相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的本土化管理及運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，協(xié)助構(gòu)建公司國(guó)際化發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)、奠定海外競(jìng)爭(zhēng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
4)助推行業(yè)創(chuàng)新：2017年5月，公司聯(lián)合工業(yè)和信息化部電信研究院、中國(guó)重型汽車集團(tuán)有限公司、北京國(guó)郵科訊科技發(fā)展有限公司、上海物聯(lián)網(wǎng)有限公司、中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司等5家單位，共同組成國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)團(tuán)隊(duì)，加快破解物流快遞業(yè)瓶頸。
4、維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)
我們預(yù)測(cè)公司17/18/19年EPS分別為0.59/0.73/0.87元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 32.2/26.1/21.8 X。短期來(lái)看，公司業(yè)績(jī)?nèi)匀皇艿侥瓿跫用松田L(fēng)波的拖累，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：電商GMV增速快速下滑、價(jià)格戰(zhàn)(來(lái)源：招商證券 文/袁釘 常濤；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
