(電子商務(wù)研究中心訊) 業(yè)績(jī)回顧
上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期
申通快遞公布上半年業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入55.6億元，同比增長(zhǎng)26%；歸屬母公司凈利潤(rùn)7.47億元，同比增長(zhǎng)23%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.49元，符合預(yù)期。公司上半年完成快遞業(yè)務(wù)量17.26億件，同比增長(zhǎng)18.3%(行業(yè)增速為30.7%)，市場(chǎng)份額小幅下降1ppt至10%；單票收入增長(zhǎng)0.19元(+6%)至3.22元，單票成本增長(zhǎng)0.19元(+8%)至2.58元，扣除募集資金的利息收入的影響，單票盈利同比穩(wěn)定在0.42元/件。
發(fā)展趨勢(shì)
繼續(xù)看好中國(guó)快遞行業(yè)。國(guó)家郵政局預(yù)計(jì)2017-2020快遞業(yè)務(wù)量將保持22%的復(fù)合增速(今年1-7月增速30.3%，其中上市公司主營(yíng)的異地件增速32%)，隨著二線快遞公司退出或被并購(gòu)，行業(yè)集中度連續(xù)提升(CR8 77.8%)，并且快遞單價(jià)絕對(duì)金額和相對(duì)降幅均在收窄，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不斷改善。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型或?qū)?lái)驚喜。為了解決原有大加盟模式的可能弊端，公司在近兩年開始推行全網(wǎng)一盤棋優(yōu)化整合，明確了采用大中轉(zhuǎn)、小集散的中轉(zhuǎn)布局，將主要的干線大中轉(zhuǎn)中心實(shí)行總部直營(yíng)或代管(不收購(gòu)加盟商的中轉(zhuǎn)中心，但通過(guò)總部代管實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)優(yōu)化降低成本，向加盟商按照成本價(jià)收費(fèi)，實(shí)現(xiàn)雙贏)。隨著自營(yíng)中轉(zhuǎn)比例的提高，規(guī)模經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步體現(xiàn)，增強(qiáng)申通的盈利能力。此外申通將通過(guò)新建轉(zhuǎn)運(yùn)中心、購(gòu)買自有車輛、自動(dòng)化裝備等措施擴(kuò)充資產(chǎn)(公司進(jìn)行中的改、擴(kuò)、建中轉(zhuǎn)場(chǎng)地為33個(gè)，預(yù)計(jì)2017年資本支出將超過(guò)20億元)，突破產(chǎn)能瓶頸(新增路由400余條，運(yùn)能提升12%)，逐步建立資產(chǎn)護(hù)城河。申通在國(guó)際化、倉(cāng)配一體化、冷鏈、智能快遞柜終端等方面均有布局，增資以中大件快遞為主的快捷快遞，也可形成協(xié)同互補(bǔ)。
盈利預(yù)測(cè)
我們維持2017/2018年全年每股盈利預(yù)測(cè)不變。
估值與建議
目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2017/18年28.1倍/23.9倍市盈率，為A股快遞公司中最低。我們的盈利預(yù)測(cè)相對(duì)保守，按上半年占全年盈利的比例計(jì)算(2016年為48%)，全年盈利可達(dá)15.5億元，高于目前預(yù)測(cè)6%。我們維持推薦的評(píng)級(jí)和人民幣30.58元的目標(biāo)價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)
業(yè)務(wù)量增速低于預(yù)期；快遞價(jià)格大幅下滑。(來(lái)源：中國(guó)國(guó)際金融股份 文/楊鑫；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
