(電子商務(wù)研究中心訊) 核心觀點:
公司是國內(nèi)家電連鎖零售行業(yè)龍頭。蘇寧云商集團是中國領(lǐng)先的商業(yè)零售企業(yè)。2017年,蘇寧云商正圍繞渠道建設(shè)、商品供應(yīng)鏈完善、服務(wù)體驗提升,打造零售、物流、金融三大業(yè)務(wù)單元核心競爭能力,強化面向消費者、面向上游供應(yīng)商及合作伙伴的服務(wù)能力,運用互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù),感知消費習(xí)慣,預(yù)測消費趨勢,引導(dǎo)生產(chǎn)制造,為消費者提供多樣化、個性化的產(chǎn)品和服務(wù),創(chuàng)新智慧零售新模式。
宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好。消費是拉動經(jīng)濟增長的重要動力,全國城鎮(zhèn)居民及農(nóng)村居民的消費水平均保持增長,全國居民的最終消費率到2015年為止保持小幅穩(wěn)步增長的態(tài)勢,增幅雖小,但可反映我國消費需求的逐漸擴大。隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展,城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷增加,城鎮(zhèn)化具有促進(jìn)消費的積極效應(yīng)。受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深入的影響,2016年我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中向好,為消費市場的升級發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。
實體零售行業(yè)轉(zhuǎn)型,渠道下沉潛力無限。2016年中國整體網(wǎng)民規(guī)模達(dá)到7.3億人,其中手機網(wǎng)民為6.95億人,同比增長率均呈穩(wěn)步攀升態(tài)勢。移動趨勢改變了人們關(guān)于購物的思維模式。在移動互聯(lián)網(wǎng)時代,實體零售正在尋求O2O轉(zhuǎn)型,O2O市場的滲透率穩(wěn)步成長,線上與線下的企業(yè)逐漸從對抗走向了融合。電子商務(wù)的快速發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新使新經(jīng)濟的版圖不斷拓展,并帶來了農(nóng)村經(jīng)濟普惠發(fā)展的新模式。據(jù)預(yù)測,2018年中國農(nóng)村網(wǎng)購使用率將超過60%,城鄉(xiāng)之間網(wǎng)購使用率的差距將進(jìn)一步縮小。
打造智慧零售新標(biāo)桿。公司歷經(jīng)8年的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型之路,到2017年實現(xiàn)了線上線下業(yè)務(wù)的全面融合。公司聚焦于渠道、供應(yīng)鏈與服務(wù)的優(yōu)勢,線下優(yōu)化各類門店結(jié)構(gòu)以提高坪效,并著力釋放三四級市場的消費潛力;進(jìn)一步開放線上平臺蘇寧易購,同電商巨頭阿里深度合作,實現(xiàn)雙方協(xié)同價值最大化。2017年是蘇寧物流社會化開放業(yè)務(wù)的第三年,目前正在面向整個行業(yè)開放自建物流和服務(wù),兩年來公司社會化物流的收入占比不斷提高,通過智能化倉儲的升級和打造,蘇寧物流已成為中國商業(yè)領(lǐng)先的智能物流服務(wù)提供商。蘇寧金服金融牌照齊全,對內(nèi)提升蘇寧生態(tài)內(nèi)金融服務(wù)滲透率,對外著重發(fā)展企業(yè)端支付業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù),全國首家O2O民營銀行的成立將成金融業(yè)務(wù)模塊新的盈利增長點。
盈利預(yù)測及投資評級。在消費升級的趨勢下,公司將繼續(xù)發(fā)揮在家電3C方面發(fā)揮O2O渠道優(yōu)勢,有效搶占中高端產(chǎn)品市場,同時鞏固一二級市場的競爭優(yōu)勢,發(fā)掘三四級市場的消費潛力,并推進(jìn)蘇寧小店的網(wǎng)絡(luò)布局。公司在零售、物流、金融三大業(yè)務(wù)單元協(xié)同發(fā)展,收入規(guī)模及盈利水平已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)健發(fā)展的軌道。2017年公司將實現(xiàn)快速發(fā)展,到2018-2019年公司盈利能力有望大規(guī)模增量。根據(jù)我們的假設(shè)測算,預(yù)計2017~2019年公司營收增速為16%/22%/18%,到2018年將突破2000億,對應(yīng)17~19年公司EPS分別為0.09/0.19/0.28,給予“增持”評級。
投資風(fēng)險。消費疲軟帶來消費升級不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險;線上流量獲取變難、市場競爭加劇的風(fēng)險;與淘寶對接效果不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。（來源：山西證券；文/王磊；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
