(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:蘇寧云商發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1486.83億元,同比9.69%+,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.17億元,同比增長(zhǎng)102.78%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.02億元,同比-19.52%。
同口徑營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.4%。2016年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,486.83億元,同比增長(zhǎng)9.69%,由于2015年公司確認(rèn)了部分自建配套物業(yè)的銷售收入,尤其在2015年四季度確認(rèn)較多,若剔除配套物業(yè)銷售收入影響,2016年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.82%,2016年四季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.40%。公司強(qiáng)化差異化產(chǎn)品運(yùn)作,加大定制包銷產(chǎn)品推廣力度,與此同時(shí),線上銷售占比提升,使得公司綜合毛利率水平同比下降0.10%。
“改造+調(diào)整”,線下零售業(yè)務(wù)回歸正軌。可比店面單季度實(shí)現(xiàn)收入同比增加4.29%,全年來看,雖然公司可比店面銷售收入較去年同比仍下降1.32%,但連鎖店坪效同比提升19.49%,店面經(jīng)營(yíng)質(zhì)量已有較大的改善。
報(bào)告期內(nèi)公司改造云店99家,云店規(guī)模已達(dá)到141家,有效提升了線下渠道的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量;新開常規(guī)店54家,蘇寧紅孩子店19家、蘇寧超市店1家。公司持續(xù)強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)+云店模式,繼續(xù)調(diào)整關(guān)閉常規(guī)店,紅孩子店、超市店的運(yùn)營(yíng)模式也在不斷摸索完善,并加快調(diào)整優(yōu)化。報(bào)告期內(nèi),公司合計(jì)置換/關(guān)閉各類店面195家,擁有各類店面1,510家,其中云店141家、蘇寧易購(gòu)常規(guī)店1,303家(旗艦店242家、中心店389家、社區(qū)店672家)、縣鎮(zhèn)店34家、蘇寧紅孩子店26家、蘇寧超市店6家。
服務(wù)站逐步發(fā)力。截至2016年底,蘇寧易購(gòu)服務(wù)站直營(yíng)店1,902家,蘇寧易購(gòu)授權(quán)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)1,927家。蘇寧易購(gòu)服務(wù)站是公司在三四級(jí)市場(chǎng)實(shí)踐O2O零售模式的平臺(tái),經(jīng)營(yíng)效益逐步顯現(xiàn),2015年開設(shè)的蘇寧易購(gòu)服務(wù)站直營(yíng)店在2016年單店年銷售額較2015年同比提升17.25%,占比81.06%的蘇寧易購(gòu)服務(wù)站直營(yíng)店在2016年12月實(shí)現(xiàn)了單月盈利。
線上業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)60.14%,符合預(yù)期。2016年,公司線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)自營(yíng)商品銷售收入618.70億元(含稅),開放平臺(tái)實(shí)現(xiàn)商品交易規(guī)模為186.40億元(含稅),公司線上平臺(tái)實(shí)體商品交易總規(guī)模為805.10億元(含稅),同比增長(zhǎng)60.14%、公司自營(yíng)與平臺(tái)商品SKU數(shù)量超過4,400萬。
圍繞零售主業(yè),背靠阿里,“物流+金融”持續(xù)發(fā)力,服務(wù)型收入放量增長(zhǎng)。
收購(gòu)天天快遞是阿里繼續(xù)布局菜鳥網(wǎng)絡(luò)物流戰(zhàn)略的重要一步,重資產(chǎn)的角色交給蘇寧云商,輕資產(chǎn)由菜鳥網(wǎng)絡(luò)分配,形成線上線下智能化物流生態(tài)體系。從業(yè)務(wù)訂單量來看,預(yù)計(jì)2017年“蘇寧+天天快遞”的蘇寧系可以實(shí)現(xiàn)訂單量23億單。而作為阿里系布局線下的重要戰(zhàn)略,蘇寧收購(gòu)天天快遞將與菜鳥網(wǎng)絡(luò)形成“天網(wǎng)+地網(wǎng)”的物流生態(tài)圈,規(guī)模提升后將顯著提升蘇寧系物流盈利能力以及資產(chǎn)利用效率。報(bào)告期末蘇寧銀行獲批籌建,蘇寧金融生態(tài)布局也將更為完善,發(fā)展步入快車道,2016年蘇寧金融業(yè)務(wù)(支付業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù))總體交易規(guī)模同比增長(zhǎng)157.21%。
投資建議:“零售+物流+金融”估值有望達(dá)1825.5億元,維持目標(biāo)價(jià)19.61元,“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)蘇寧云商2016-2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1477.98、1853.14、2260.60億元,歸屬于母公司凈利潤(rùn)為7.87、5.78、7.06億元。
綜合來看,“零售+物流+金融”估值達(dá)1825.5億元,維持目標(biāo)價(jià)19.61元,“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:線上線下融合不及預(yù)期;與阿里合作不順暢全面對(duì)接;（來源：中泰證券；文/彭毅；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
