(電子商務(wù)研究中心訊) 我們觀摩了天貓精靈X1首次公開演示,體驗(yàn)了“淘咖啡”無人超市,淘寶造物節(jié),也考察了位于杭州中大銀泰城的天貓旗下的新零售零食店ONMINE。在此報(bào)告中,我們?cè)敿?xì)展示了我們的調(diào)研報(bào)告,以及與阿里員工印證的具體內(nèi)容。我們非?？春肍Y1Q18E的季報(bào),預(yù)計(jì)收入為480億(同比增長(zhǎng)50%),利潤(rùn)為63億(同比增長(zhǎng)33%)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù),國(guó)內(nèi)零售行業(yè)增長(zhǎng)率持續(xù)復(fù)蘇,我們上調(diào)全年收入預(yù)測(cè)從2310億元至2330億元(同比增長(zhǎng)47%),同時(shí)根據(jù)公司指引將增量毛利進(jìn)行再投資將18年利潤(rùn)預(yù)期從830億元輕微下調(diào)至800億元(同比增長(zhǎng)33%)。估值上我們加入創(chuàng)新業(yè)務(wù)的估值,并基于最佳市場(chǎng)行情,將目標(biāo)價(jià)格從169美元上調(diào)至185美元。
天貓精靈X1。天貓精靈X1目前已實(shí)現(xiàn)了五十多個(gè)功能,阿里智能實(shí)驗(yàn)室員工表示會(huì)將軟件每?jī)芍芨乱淮?到八月初正式上市時(shí)可實(shí)現(xiàn)超過100個(gè)功能。天貓精靈與三個(gè)音樂庫合作,支持播放的音樂超過一千萬首。智能家居方面,天貓精靈X1能夠控制上百個(gè)品牌,上千個(gè)品種的智能家居。購物方面,目前只能可鏈接購買天貓超市內(nèi)的商品。
天貓精靈X1定價(jià)為499元。我們認(rèn)為盡管其軟件現(xiàn)階段尚不完全成熟,但由于499的價(jià)格相對(duì)低廉,我們?nèi)韵嘈虐嗽鲁醯漠a(chǎn)品投放會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的購買熱潮,同時(shí)為阿里巴巴的收入做出少量貢獻(xiàn)。
淘咖啡與造物節(jié)。現(xiàn)階段人臉識(shí)別系統(tǒng)的成熟度不足以實(shí)現(xiàn)真正的“無人”,淘咖啡“無人超市”中仍然配有大量員工。目前,AmazonGo也仍在測(cè)試階段,未對(duì)公眾開放,只有亞馬遜員工可以體驗(yàn)。通過掃描二維碼和人臉識(shí)別確實(shí)可使購物速度得到很大提升,但是距離無人超市的商業(yè)化應(yīng)用還有很遠(yuǎn)。我們認(rèn)為此次淘寶購物節(jié)意在向市場(chǎng)表明,淘寶是一個(gè)為激發(fā)年輕人創(chuàng)造力的平臺(tái),而不是一個(gè)’假貨’平臺(tái)。我們也的確在此次造物節(jié)上看到了許多才華橫溢的造物者,參觀者的人流量與參觀者的贊賞無疑也是對(duì)造物者與造物節(jié)最好的正面評(píng)價(jià)。
天貓ONMINE。天貓ONMINE位于杭州中大銀泰城,中大銀泰城已有一些商戶與天貓實(shí)現(xiàn)線上線下的打通。我們認(rèn)為天貓ONMINE是繼盒馬生鮮后,新零售商業(yè)模式的又一次成功試水。ONMINE嚴(yán)選海內(nèi)外零食,以與天貓相同的價(jià)格在線下銷售。我們觀察到ONMINE配有休息用餐區(qū),顧客在購物后可以停留歇腳,享用零食飲料,與朋友小聚,從而受到年輕群體的歡迎。我們期待ONMINE可以拓展更多分店。
維持買入評(píng)級(jí)。這份報(bào)告主要基于我們近期的調(diào)研,對(duì)于阿里巴巴的整體戰(zhàn)略觀點(diǎn),我們重申阿里巴巴會(huì)在數(shù)據(jù)貨幣化的過程中直接受益。我們將18財(cái)年調(diào)整后EPS的預(yù)期從32.1元/股調(diào)至30.8元/股(同比增長(zhǎng)31%),19財(cái)年從43.1/股調(diào)至42.4元/股(同比增長(zhǎng)38%),20財(cái)年從54.8/股調(diào)至53.8元/股(同比增長(zhǎng)27%)。估值上我們加入創(chuàng)新業(yè)務(wù)的估值,并基于最佳市場(chǎng)行情,將目標(biāo)價(jià)格從169美元上調(diào)至185美元,相當(dāng)于42倍FY18EPE,10.0倍FY18EPB,1.3倍PEG,30.5倍EV/Ebitda,和0.7xP/GMV).由于未來有22%上漲空間,我們重申買入評(píng)級(jí)。（來源：申銀萬國(guó)證券；文/Mae Huang；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
