(電子商務(wù)研究中心訊) 電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速,Q2收入增速超Q1:好想你Q1由于春節(jié)的提前以及對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)加強(qiáng)把控的影響,百草味收入約10億,增長(zhǎng)約為30%,增速有所放緩。Q2預(yù)計(jì)百草味收入有望超5億元,增速超50%,環(huán)比改善明顯。公司解釋修正業(yè)績(jī)的主要原因系上半年加大市場(chǎng)投入、尤其是線上業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速所致。
我們認(rèn)為線上業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期主要來(lái)源于三個(gè)方面:一是整體堅(jiān)果價(jià)格戰(zhàn)激烈程度較去年同期有所緩和,降價(jià)幅度的減少帶來(lái)銷(xiāo)售總額和毛利率的提升;二是新的大單品飽飽果、麻薯以及混合果仁的發(fā)力,公司預(yù)計(jì)17年這三個(gè)品類(lèi)規(guī)模分別達(dá)2億、1億以及2億的水平,高毛利產(chǎn)品占比提升改善了產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升了盈利水平;三是精選IP植入廣告,節(jié)省了銷(xiāo)售費(fèi)用,去年公司進(jìn)行了較多的品牌植入,廣告轉(zhuǎn)化為收入效果不夠明顯。今年公司立志改善品牌建設(shè),不通過(guò)高舉高打的廣告模式,而是進(jìn)行精準(zhǔn)渠道和人群布局,提高廣告投放的效率。Q2和Q3一直是線上電商的淡季,我們相信經(jīng)過(guò)兩個(gè)季度的調(diào)整摸索,百草味能夠制定更加適合自身的發(fā)展規(guī)劃,為Q4旺季做準(zhǔn)備。
紅棗期貨擬上市,本部盈利有望改善:證監(jiān)會(huì)已經(jīng)批復(fù)了紅棗期貨立項(xiàng)申請(qǐng),紅棗期貨有利于提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,更加有利于公司對(duì)產(chǎn)品成本和質(zhì)量的把控。今年好想你本部將繼續(xù)改善連鎖經(jīng)營(yíng)渠道,我們期待商超成立子公司后對(duì)盈利的提升以及電商業(yè)務(wù)對(duì)于本部收入的改善。
投資建議
我們預(yù)計(jì)百草味2017年收入可達(dá)35億元,增速達(dá)50%,加上本部收入約10億元,好想你總體收入今年可達(dá)45.6億元。我們預(yù)計(jì)2017-2019年收入分別為45.6億元/60.0億元/72.5億元,利潤(rùn)分別為1.27億/2.42億/3.68億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.247元/0.470元/0.714元,目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)17/18年P(guān)E分別為58X/30X。結(jié)合可比公司估值,我們給予2017年P(guān)S 1.8X估值水平,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
線上競(jìng)爭(zhēng)加劇/高毛利產(chǎn)品銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期/本部利潤(rùn)繼續(xù)下滑。（來(lái)源：國(guó)金證券；文/于杰、岳思銘；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
