(電子商務研究中心訊) 投資建議
行業(yè)策略：中國財團擬收購普洛斯，短期內(nèi)物流地產(chǎn)行業(yè)將重新進入投資者視野，具有主題投資機會；長遠來看，國內(nèi)物流地產(chǎn)行業(yè)受電商及第三方物流崛起需求快速提升，但受工業(yè)用地供給限制，行業(yè)供需缺口巨大，導致物流地產(chǎn)相比較商業(yè)地產(chǎn)及住宅地產(chǎn)具有較高的投資回報率。
推薦組合：重點推薦京東(450萬㎡中高端物流倉儲設施)、東百集團(引入安博團隊，轉型物流地產(chǎn))、中儲股份(倉儲用地近500萬㎡)、中國物流地產(chǎn)(港股1589，本土物流地產(chǎn)先行者，將達到300多萬㎡)、順豐控股(國內(nèi)供應鏈物流領軍企業(yè))、萬科(成為國內(nèi)最大的物流地產(chǎn)商)。
行業(yè)觀點
電商及第三方物流發(fā)展帶動物流地產(chǎn)行業(yè)高增長：中國物流行業(yè)在經(jīng)歷十幾年高速發(fā)展之后，正經(jīng)歷轉型發(fā)展階段，對于低成本、高效率的現(xiàn)代物流設施需求正逐年提升，從而帶動物流地產(chǎn)的高發(fā)展。電商及第三方物流是高端倉儲的主要需求方；電商方面，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2016年網(wǎng)絡購物市場規(guī)模達到5萬億元，同比增長31.5%，預計2017年依舊有25%左右的增長；截至2015年第三方物流占比物流行業(yè)規(guī)模約為8%，略低于發(fā)達國家10%-11%的水平，但是隨著我國物流產(chǎn)業(yè)逐步成熟，近幾年國內(nèi)第三方物流收入規(guī)模也以10%左右的速度增長。
土地資源稀缺，推升物流地產(chǎn)投資回報率：從人均物流面積和市場集中度來看，高端物流市場在我國尚處于市場初期，提升空間十分充足。但是由于物流地產(chǎn)相比住宅和商業(yè)地產(chǎn)土地出讓金低、稅收貢獻較低、土地利用率低，導致大城市相應工業(yè)用地指標逐年下降；尤其是一線城市土地資源稀缺，戴德梁行表示預計至2020年中國物流地產(chǎn)供應缺口超過1萬億平方米，長期的供需不平衡，致使倉儲空置率逐年下降，租金上升，推動行業(yè)投資回報率上行。一線城市的物流地產(chǎn)投資凈回報率在7%以上，遠高于商業(yè)地產(chǎn)和住宅地產(chǎn)的2%-4%。
萬科參與收購普洛斯強化物流地產(chǎn)業(yè)務，行業(yè)格局或將發(fā)生變化：此次中國財團擬收購普洛斯，投資團中以商業(yè)地產(chǎn)為主業(yè)的萬科尤其受到關注，我們認為此次收購對于雙方及市場主要有以下幾點意義：(1)普洛斯現(xiàn)在中國擁有2871萬方物流基礎設施，在土地資源越來越緊缺，工業(yè)用地供給受限的情況下，萬科借助普洛斯的土地資源，在物流地產(chǎn)領域將具備領先優(yōu)勢。(2)物流地產(chǎn)經(jīng)營模式是B2B，該模式一般是合同制并且具備一定的專業(yè)性，所以其行業(yè)的進入壁壘較高，客戶具有一定的黏性；而萬科商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務主要是B2C模式。萬科不僅僅可以學習普洛斯B2B的經(jīng)營模式，更重要的是更方便快捷的切入該市場。而普洛斯也可以借助萬科網(wǎng)絡滲入C端。
風險提示
土地政策風險；中小城市物流需求風險。(來源：國金證券 文/蘇寶亮；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
