(電子商務(wù)研究中心訊) 預(yù)測1H17盈利同比增長50%~80%
公司將1H17盈利預(yù)計(jì)增速由100%~150%(對應(yīng)3,821~4,777萬元)修正下調(diào)至50%~80%(對應(yīng)2,866~3,439萬元)，主要由于公司旗下美國子公司InQbrands、DOBA、焦點(diǎn)教育2Q17營收低于預(yù)期，同時(shí)人力成本較上年同期增加。
關(guān)注要點(diǎn)
B2B外貿(mào)業(yè)務(wù)線增長強(qiáng)勁、1H17收入預(yù)計(jì)增長~50%。1)出口繼續(xù)延續(xù)向好勢頭：上半年出口先導(dǎo)指數(shù)、制造業(yè)PMI出口訂單指數(shù)持續(xù)回升，利好公司B2B外貿(mào)業(yè)務(wù)。2)跨境電商綜合生態(tài)日趨成熟：中國制造網(wǎng)協(xié)同外貿(mào)服務(wù)(焦點(diǎn)進(jìn)出口)、海外倉庫(InQbrands)、渠道流量(DOBA)、金融服務(wù)(焦點(diǎn)小貸/蘇寧銀行)，為國內(nèi)供應(yīng)商提供跨境貿(mào)易一站式服務(wù)。3)盈利能力再上臺階：伴隨著中國制造網(wǎng)會(huì)員數(shù)&ARPU值維持增長、外貿(mào)進(jìn)出口服務(wù)迅速推廣、海外子公司InQbrands及DOBA虧損縮窄，預(yù)計(jì)B2B業(yè)務(wù)線FY17將貢獻(xiàn)~1億扣非凈利潤。
互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)維持爆發(fā)勢頭、1H17收入預(yù)計(jì)增長~80%。1)渠道結(jié)構(gòu)改善：上半年公司加碼高毛利的B2C直營銷售渠道，力爭全年收入超過B2B2C合作平臺渠道。2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)喜人：上半年公司繼續(xù)加碼健康險(xiǎn)及車險(xiǎn)，預(yù)計(jì)保費(fèi)占比分別達(dá)到45%/10%(意外險(xiǎn)~40%)，全年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。3)慧擇網(wǎng)估值不斷抬升：公司持股19%的慧擇網(wǎng)新一輪融資估值有望達(dá)到20億元。
員工持股有望重啟。公司2014年底即推出《員工持股計(jì)劃管理辦法》和《業(yè)績激勵(lì)基金管理辦法》；此前兩年由于公司處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期、扣非凈利潤增長未達(dá)要求而暫未實(shí)施，我們預(yù)計(jì)伴隨著公司轉(zhuǎn)型漸入佳境驅(qū)動(dòng)盈利能力回升，在控股股東收益權(quán)計(jì)劃之外有望重啟員工持股計(jì)劃以增強(qiáng)員工積極性。
估值與建議
維持公司17-18e盈利預(yù)測不變。因近期創(chuàng)業(yè)板整體性估值回調(diào)，我們將目標(biāo)價(jià)下調(diào)14%至33.6元(對應(yīng)35x 18e P/E)，較當(dāng)前股價(jià)上漲空間25%，維持推薦評級。
風(fēng)險(xiǎn)
保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；美國子公司虧損加劇。（來源：中國國際金融 文/盧婷 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
