(電子商務(wù)研究中心訊) 半年度業(yè)績(jī)預(yù)增:永輝超市發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào):2017年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入283.17億元,同比增長(zhǎng)15.49%;歸母凈利潤(rùn)10.51億元,同比增長(zhǎng)56.94%。超出此前預(yù)期。對(duì)應(yīng)二季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為130.55億元和3.07億元,同比增速分別為17.6%和55.49%。
版圖擴(kuò)張帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。公司上半年?duì)I收增長(zhǎng)的主要原因是新開(kāi)門(mén)店數(shù)加快,根據(jù)公司官網(wǎng),永輝超市2017年上半年新開(kāi)BRAVO門(mén)店35家,新開(kāi)賣(mài)場(chǎng)和超級(jí)物種各1家,加上未公布的優(yōu)選店和會(huì)員店,預(yù)計(jì)公司已經(jīng)完成此前計(jì)劃2017年新開(kāi)門(mén)店100家的半數(shù)。我們認(rèn)為下半年永輝將繼續(xù)擴(kuò)大門(mén)店版圖,加之此前永輝再度增持中百集團(tuán)5%股權(quán)(持股比例達(dá)到25%),推進(jìn)湖北市場(chǎng)布局,因此預(yù)計(jì)下半年開(kāi)店將繼續(xù)加速;此外,今年上半年糧油食品類(lèi)零售增速不斷提升,6月YOY達(dá)到14.4%,預(yù)計(jì)公司下半年?duì)I業(yè)收入將保持較快增速。
規(guī)模優(yōu)勢(shì)迎來(lái)收獲期。2017年上半年永輝超市營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率分別為4.3%和3.7%,較去年同期均提升了1個(gè)百分點(diǎn),我們認(rèn)為利潤(rùn)率持續(xù)上升的主要原因是近年來(lái)門(mén)店不斷擴(kuò)張所致。我們估計(jì)截至今年6月末公司已開(kāi)業(yè)門(mén)店約540家門(mén)店,其中年滿2年的成熟門(mén)店約350家。
擴(kuò)張帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放,供應(yīng)鏈資源整合,導(dǎo)致單位采購(gòu)成本下降;此外也與公司的合伙人制度有關(guān),合伙人紅利制度持續(xù)發(fā)酵,刺激了員工人均效用上升,也間接降低了公司管理費(fèi)用。由于公司門(mén)店規(guī)模仍在快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)公司利潤(rùn)率先仍有空間繼續(xù)上行。
冷鏈物流優(yōu)勢(shì)明顯。永輝超市優(yōu)勢(shì)在于其主打生鮮產(chǎn)品以及供應(yīng)鏈,目前生鮮行業(yè)面臨品質(zhì)和渠道的消費(fèi)升級(jí),永輝生鮮直采比例超過(guò)7成,作為龍頭企業(yè)能夠率先受益。此前引入京東戰(zhàn)投,進(jìn)軍生鮮電商,推出“超級(jí)物種”業(yè)態(tài)。工坊系列與永輝超市共用供應(yīng)鏈,憑借其成熟的冷鏈物流體系,在生鮮電商領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)勢(shì)明顯,預(yù)計(jì)未來(lái)將成為永輝超市一大盈利點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè):目前永輝超市合伙人紅利制度和規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)不斷凸顯,預(yù)計(jì)未來(lái)幾年仍將保持收入穩(wěn)定增長(zhǎng),利潤(rùn)率提升,業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2017、2018年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.77億元(YOY+51.14%,EPS為0.196元)、22.81億元(YoY+21.49%,EPS為0.238元)。當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為36x、30x,維持買(mǎi)入的投資建議。（來(lái)源：群益證券(香港)研究所 ；文/群益證券(香港)研究所 ；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
