(電子商務研究中心訊) 引言。
本篇報告主要是結(jié)合最新電商市場發(fā)展狀況,分析思考南極電商未來發(fā)展的核心問題,探討其商業(yè)模式、發(fā)展空間,在整個電商生態(tài)體統(tǒng)及商品生產(chǎn)流通產(chǎn)業(yè)鏈所處的位置,以期對其發(fā)展前景有更深刻的理解。同時,采用電商零售、紡織服裝、傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)交叉的視角對其商業(yè)模式作了進一步分析,也頗具創(chuàng)新性與啟發(fā)性。
如何看待南極電商的商業(yè)模式與護城河?南極電商享受了電商發(fā)展的紅利,連接前端互聯(lián)網(wǎng)流量與優(yōu)質(zhì)供應鏈,提供電商生態(tài)服務。在整個商品產(chǎn)業(yè)鏈,南極電商可以從終端GMV中可以獲取7%-10%的收入,是以品牌為紐帶、提升渠道效率的收入。南極電商提高了產(chǎn)業(yè)鏈效率,品牌加價率在1.6-2.5倍,貼近成本定價,發(fā)揮規(guī)?；瘍?yōu)勢,不斷提高進入門檻。南極人品牌滿足了大眾消費群體的中低端需求,提升了產(chǎn)業(yè)鏈效率,保持較低的加價率,獲取規(guī)模經(jīng)濟,這也是南極電商的競爭壁壘。
如何看待南極電商發(fā)展空間?南極電商發(fā)展空間廣闊,單類目集中度提升、多類目運營、跨品牌擴張都有較大發(fā)展空間。單類目上,中低端品牌更加走向集中化利好南極電商這樣的龍頭及高效率玩家,同時,線上品牌仍然高度分散化,消費市場龐大,整合空間尤大,南極人有望不斷擠占中小淘品牌、無品牌商品的空間。南極人品牌跨類目發(fā)展,高性價比形象受到了消費者廣泛認可,家紡、生活電器、運動戶外等事業(yè)部16年營收都取得了翻倍的增長,17年一季度GMV持續(xù)快速增長。公司將品牌運營、電商生態(tài)服務經(jīng)驗不斷復制到其它品牌上,卡帝樂定位更為高端,線上渠道爆發(fā)式增長,同時布局新經(jīng)濟品牌如網(wǎng)紅Pony、精典泰迪、母其彌雅等,符合消費升級潮流。我們看好公司品類、品牌擴張能力及長期成長性。
如何看待南極電商與各類合作伙伴關系?南極電商生態(tài)體系,涉及到電商平臺、供應商、經(jīng)銷商、消費者等,整個體系的建立與運轉(zhuǎn)是長期積累、用前瞻性眼光不斷獲取行業(yè)紅利并良好執(zhí)行的結(jié)果,也是南極電商的核心競爭力。南極電商既懂傳統(tǒng)供應鏈,又懂互聯(lián)網(wǎng)流量獲取與運營,逐步降低對阿里平臺依賴性,不斷尋求更低成本的流量,嫁接優(yōu)質(zhì)供應鏈,賦能供應商與經(jīng)銷商,單個經(jīng)銷商、供應商覆蓋的GMV提升明顯,反映了南極人體系運營的高效率。高性價比產(chǎn)品形象融入消費者心智,品牌知名度較高。對內(nèi)推行阿米巴經(jīng)營管理模式、員工持股計劃,事業(yè)部形式組織,充分調(diào)動了員工積極性。
南極電商商業(yè)模式與類似公司相比有哪些特色?南極電商的商業(yè)模式有一定的獨特性,處在電商零售、紡織服裝、傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的交叉點。與寶尊電商類似,南極電商做電商生態(tài)服務,是所在領域龍頭,有望積累優(yōu)勢,強者恒強;一些細分類目中低端產(chǎn)品領導者也采用了類南極電商的授權生產(chǎn)、線上銷售的模式,打造高性價比大眾消費品,增長迅速;與優(yōu)衣庫類似,南極電商主打基礎款產(chǎn)品,提升產(chǎn)業(yè)鏈效率,將性價比做到了極致;與紡織服裝行業(yè)的海瀾之家相似,南極電商輕資產(chǎn)運營,不承擔庫存,連接消費者與供應商,降低了產(chǎn)品加價率;南極電商流量獲取運營、跨類目擴張的能力可以類比網(wǎng)易嚴選。南極電商作為中低端消費品線上龍頭有望積累優(yōu)勢,強者恒強;類目拓展、品牌運營經(jīng)驗豐富,提升了渠道效率,為消費者創(chuàng)造了價值;切入中低端大眾消費群體,市場空間廣闊,社會化方式組織效率較高。用互聯(lián)網(wǎng)思維提升產(chǎn)業(yè)鏈效率,賦能供應鏈與經(jīng)銷商,連接消費者,構筑南極生態(tài)。
投資建議。
我們看好公司的戰(zhàn)略卡位及核心競爭力,及多品類、多品牌、多平臺的發(fā)展策略。暫不考慮時間互聯(lián)并購,預計17-19年可實現(xiàn)歸母凈利潤5.0億、7.7億、11.6億,對應PE為39倍、25倍、17倍,考慮到公司商業(yè)模式稀缺性及未來良好成長性,維持“買入”評級。
風險提示。
新品牌運營低于預期。
應收賬款風險。
