(電子商務研究中心訊) 公司公告擬以現(xiàn)金10.41億港幣(9.23億人民幣)收購先達國際(6123.HK)2.56億股,收購股權先達國際61.87%,折合4.0698港幣/股,較先達國際5月8日當天收盤價溢價5.16%。
收購完成后,公司須就剩余的先達國際股份及期權作出無條件現(xiàn)金要約。
若以上持有人全部接受要約,則要約收購價格最多可達4.82億元港幣(4.27億人民幣)。屆時收購總價將達到15.23億港幣(13.51億人民幣)。
先達國際:根植香港的航空貨代,合作菜鳥向電商物流延伸。
先達國際植根香港,核心業(yè)務為航空貨代,與全球各大航司均建立密切的合作,FY2016航空貨代貢獻約65%營收;航運貨代則占收入比重近30%。
傳統(tǒng)貨代業(yè)務受宏觀周期影響較大。2014年底起,先達國際旗下間接全資子公司eTotalSolutionLimited(eTotal)開始為菜鳥提供物流服務,集團當時主要協(xié)助菜鳥于俄羅斯的電子商務物流業(yè)務。
公司層面:航空能力進一步強化,快遞航空攜手為情理之中。
圓通是唯一一家自有航空運力的通達系企業(yè),目前在手飛機運力已經(jīng)包括3家波音737-300型號貨運飛機,本次收購完成之后,公司在航空上的布局將呈現(xiàn)“自有運力+穩(wěn)定貨代運力”結構。與此同時,在航空貨運混改有望取得突破的當下,結合快遞對準時達定時達的訴求、航司對腹艙產(chǎn)能利用率的需求,我們認為航司與快遞公司攜手合作混改的概率較大,而圓通作為通達系中對航空布局訴求最強的一家標的,很有可能同時謀求與航空公司的股權合作。
行業(yè)啟示:快遞物流一體化終是方向。
對標海外成熟市場快遞企業(yè)布局,領先的寡頭快遞公司幾乎已經(jīng)實現(xiàn)了所有物流門類的覆蓋。對于中國的快遞公司,出于規(guī)模成本、企業(yè)用戶黏度的角度考慮,必然走上快遞物流一體化的道路,過去順豐在倉配、重貨等業(yè)務上的開發(fā)、圓通本次的收購,都是快遞公司布局“大物流”的體現(xiàn)。
投資建議。
圓通本次收購先達國際物流,布局航空貨代、航運貨代等業(yè)務,未來有助于公司在航空快遞、國際快遞上的發(fā)展,符合快遞物流一體化的進程,與此同時,我們認為圓通作為通達系中對航空布局最為清晰的一家公司,疊加航空貨運板塊的混改可能,在現(xiàn)存的自有運力+航空貨代結構下,不排除進一步通過股權方式與航司深度合作,給予公司增持評級,預計2017-2019年凈利潤分別為16.5、19.2與22.4億元。(來源：天風證券 文/姜明；編選：中國電子商務研究中心）
