(電子商務(wù)研究中心訊) 2017年一季度營(yíng)收增長(zhǎng)17.38%,歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)124.43%,低于預(yù)期。2017年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入373.77億元,同比增長(zhǎng)17.38%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.78億元,與上年同期相比增長(zhǎng)126.43%,低于我們0.97億元的預(yù)期,扣非凈利潤(rùn)-0.78億元;基本每股收益0.01元,同比上升125%。營(yíng)收增長(zhǎng)系公司線下渠道經(jīng)營(yíng)效率提升和物流、金融業(yè)務(wù)收入增加,其中主營(yíng)業(yè)務(wù)同比增加17.49%。公司強(qiáng)化商品供應(yīng)鏈建設(shè)帶動(dòng)毛利率上升,但線上業(yè)務(wù)受價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略影響毛利率水平相對(duì)降低,一季度綜合毛利率16.30%,同比增加0.15%。一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降100.27%系金融業(yè)務(wù)發(fā)放貸款規(guī)模增加;投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增加206.06%源于公司投資理財(cái)規(guī)模增加;公司提前償還部分銀行借款致籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少76.74%。
線上線下積極調(diào)整,規(guī)模效應(yīng)降低運(yùn)營(yíng)費(fèi)率。線下優(yōu)化門(mén)店布局,公司一季度新開(kāi)及改造云店10家,新開(kāi)旗艦店1家、社區(qū)店3家、中心店3家、紅孩子店1家,關(guān)閉效益較差門(mén)店35家;同時(shí)在消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)下,優(yōu)化經(jīng)營(yíng)面積、提升坪效,可比門(mén)店銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)3.22%。線上持續(xù)發(fā)力移動(dòng)端,3月移動(dòng)端訂單數(shù)量占線上整體83.2%;運(yùn)用大數(shù)據(jù)進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo),發(fā)揮O2O融合優(yōu)勢(shì),一季度線上業(yè)務(wù)自營(yíng)銷(xiāo)售規(guī)模為173.44億元(含稅),同比增長(zhǎng)達(dá)61.99%。公司可比門(mén)店收入增加,固定費(fèi)用規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),廣告促銷(xiāo)費(fèi)用強(qiáng)化投產(chǎn)比,運(yùn)營(yíng)費(fèi)率同比下降1.37%。財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加0.10%系公司計(jì)提專(zhuān)項(xiàng)貸款利息,一季度三項(xiàng)費(fèi)用率為15.69%,同比下降1.27%。
持續(xù)發(fā)力物流與金融,業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。在物流業(yè)務(wù)方面,公司持續(xù)完善物流基礎(chǔ)建設(shè),打造“送裝一體”等特色服務(wù),物流社會(huì)化業(yè)務(wù)進(jìn)入快速增長(zhǎng),一季度蘇寧物流社會(huì)化物流收入同比增長(zhǎng)192.21%。收購(gòu)天天快遞70%股權(quán)已完成交割,天天快遞一季度完成票件量同比增長(zhǎng)32%,在資源全面整合后將提升公司物流業(yè)務(wù)的服務(wù)和盈利能力。在金融服務(wù)方面,公司定位普惠金融和O2O金融,聚焦盈利模式清晰的核心業(yè)務(wù),不斷優(yōu)化服務(wù)體驗(yàn),一季度金融業(yè)務(wù)總體交易規(guī)模同比增長(zhǎng)152.10%。物流和金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展,為與門(mén)店服務(wù)協(xié)同貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“中性”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司物流與金融服務(wù)效益釋放仍需時(shí)間,公司未來(lái)主業(yè)依然承壓,預(yù)計(jì)2017-2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1634/1847/2124億元,假設(shè)銷(xiāo)售費(fèi)用率未來(lái)三年小幅持續(xù)改善且公司營(yíng)業(yè)外收入未來(lái)三年維持在8億元水準(zhǔn)(此前假設(shè)為0元),因此上調(diào)年盈利預(yù)測(cè),預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)分別為2.46/5.39/7.68億元,預(yù)計(jì)增幅分別為209%/201%125%/,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.03/0.06/0.08元,對(duì)應(yīng)PE分別為347/173/130倍。上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“中性”評(píng)級(jí)。 （來(lái)源：申萬(wàn)宏源；文/王俊杰；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
