(電子商務研究中心訊) 事件：
公司披露2016年年度報告。2016年，公司實現營業(yè)收入168.18億元(+39.04%)，歸母凈利潤13.72億元(+91.24%)，扣非后歸母凈利12.99億元(+55.72%)，每股收益0.5703元(+68.18%)，加權ROE 27.81%(+2.71 pct)。
評論：
1、超額完成業(yè)績承諾，符合市場預期
收入方面：2016年，圓通速遞完成業(yè)務量44.6億件，同比增長47.1%；營業(yè)收入達到168.18億元(+39.04%)，快遞服務收入162.14億元(+39.9%)，件均快遞服務收入3.64元(-4.9%)。
成本方面：2016年，公司強化成本控制，有效降低單票成本。公司實現營業(yè)成本145.38億元(+39.2%)，快遞服務成本141.66億元(+41%)，件均快遞服務成本3.18元(-4.2%)。
利潤方面：公司實現毛利22.8億元(+37.9%)，毛利率13.6%(-0.1 pct)；其中快遞服務毛利20.48億元(+32.7%)，毛利率12.6%(-0.7 pct)。公司實現扣非后歸母凈利潤12.99億元(+55.72%)，超額完成了業(yè)績承諾(11億)。
2、網絡覆蓋全國，圓通航空機隊數達到5架
截至2016年底，公司在全國范圍已建成自營樞紐轉運中心62個，加盟商2,593家，終端網點37,713個，快遞服務網絡覆蓋全國31個省、自治區(qū)和直轄市，地級以上城市已基本實現全覆蓋，縣級以上城市覆蓋率達到96.10%。
2015年10月，公司全資子公司圓通航空正式開航，成為國內僅有的兩家擁有自有航空公司的民營快遞企業(yè)之一，目前擁有機隊5架：1)自有航空網絡可以提升公司產品的時效性；2)促進公司的產品結構升級，開拓商務件、冷鏈食品、鮮花等高附加值產品市場；3)為布局國際快遞業(yè)務、拓展海外市場奠定基礎。
3、持續(xù)投入信息化系統(tǒng)建設
截至2016年底，公司擁有一支437人的信息基礎研發(fā)團隊。公司自2014年率先研發(fā)使用圓通電子面單以來，又于2016年率先研發(fā)推出隱形面單及承接物流信息互通共享技術及應用國家工程實驗室，引領行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展趨勢。
目前，公司已形成了包括“金剛系統(tǒng)”、“羅漢系統(tǒng)”、“行者系統(tǒng)”、“管理駕駛艙系統(tǒng)”、“GPS車輛監(jiān)控系統(tǒng)”、“GIS輔助分揀系統(tǒng)”等在內的行業(yè)領先互聯(lián)網信息技術平臺，貫穿攬收、中轉、派送、客服等全業(yè)務流程以及財務結算、人力資源等日常管理的各方面，基本實現了對快件流轉全生命周期的信息監(jiān)控、跟蹤及資源調度。
4、完善多元化產品，提升服務質量
公司在鞏固原有優(yōu)勢業(yè)務的同時，提升快件寄遞時效、完善產品結構、創(chuàng)新推出差異化、高附加值的快遞產品，改善服務質量和客戶體驗。2016年公司推出“承諾達”產品，在滿足客戶對時效服務差異化需求的同時，對全網時效和服務的提升起到了積極的推動作用。
2016年，公司重點加強了時效和服務質量提升工作，客戶投訴明顯下降。公司2016年1-12月平均有效申訴率為百萬分之8.04，較2015年降低百萬分之5.92，降幅為41.15%。公司2016年累計普通投訴率為萬分之2.1，較2015年下降萬分之2.67,降幅為55.97%，公司服務質量持續(xù)提升。
5、首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評級
我們預測公司17/18/19年EPS分別為0.57、0.67、0.79元，對應當前股價PE36.3/30.7/26 X。公司業(yè)務體量僅次于中通，為A股電商快遞龍頭，但估值相對較高，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”投資評級。
6、風險提示：電商GMV增速快速下滑(來源：招商證券 文/常濤 袁釘；編選：中國電子商務研究中心）
