(電子商務(wù)研究中心訊) 事件
跨境通發(fā)布一季報，營業(yè)收入26.5億，同增51%，凈利潤1.59億，同增82%。環(huán)球易購服裝業(yè)務(wù)與2016Q1基本持平，電子業(yè)務(wù)約6億，翻倍增長，第三方業(yè)務(wù)約7億，增幅約為60%；前海帕拓遜繼續(xù)保持高速增長，收入約4億。跨境進口業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，貢獻收入約2億，有望快速增長，逐步貢獻利潤。
點評
跨境出口業(yè)務(wù)方面，環(huán)球易購內(nèi)生增長強勁，老用戶復(fù)購率的提升降低營銷費用，供應(yīng)鏈不斷優(yōu)化，加強精細化運營，篩選高利潤率爆款產(chǎn)品，有望提升利潤率。服裝站點去年4月曾被封殺，相對增速較慢，經(jīng)過系統(tǒng)梳理、供應(yīng)鏈再造，17年有望強勢反彈。Zaful等網(wǎng)站流量穩(wěn)定上升，自然搜索的免費流量占比顯著提升，顯示了公司流量運營的優(yōu)勢，將逐步復(fù)制到其它站點。服裝業(yè)務(wù)的凈利潤率高于電子，有利于提升整體的凈利潤率。
電子業(yè)務(wù)，Gearbest的流量持續(xù)強勢表現(xiàn)，已經(jīng)達到去年旺季的水平，疊加前海帕托遜，品牌優(yōu)勢不斷增強，實現(xiàn)100%的增長比較有保障。
進口業(yè)務(wù)方面，擬收購優(yōu)壹電商，有望借助跨境通的市場聲譽、業(yè)務(wù)資源、供應(yīng)鏈體系及終端客戶流量入口，實現(xiàn)在渠道、運營、營銷等方面的潛力釋放，達到雙方互惠互贏的狀態(tài)，業(yè)績承諾16-19年分別為1億、1.34億、1.67億、2.08億。進口業(yè)務(wù)線下門店布局逐步推進，有望扭虧為盈，快速增長，逐步貢獻凈收益。
基于對公司內(nèi)在價值及未來發(fā)展前景的信心，公司股東、董事徐佳東擬增持不低于5000萬元公司股份，促進公司穩(wěn)定健康發(fā)展、維護股東利益。公司預(yù)計1-6月可實現(xiàn)凈利潤3-3.5億，同增90%-120%。
投資建議
當前股價15.98元，市值229億，16年歸母凈利潤3.9億，17、18、19年預(yù)計利潤為7.98億/12.08億/16.78億，PE分別為29倍、19倍、14倍，具有較高的安全邊際，跨境電商行業(yè)生態(tài)空間極大，市場仍高度分散，向上業(yè)績空間較大，公司業(yè)績有望進出口雙向放量，維持買入評級。
風險提示
服裝出口銷售低于預(yù)期，并購標的整合不達預(yù)期。（來源：東吳證券 文/丁文韜 唐思思 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
