(電子商務研究中心訊) 投資要點：
新聞/公告。2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.50億元，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務同比增加45.44%，毛利率為22.90%，同比增加0.08個點；實現(xiàn)歸母凈利潤11.77億元，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務同比增加120.87%，扣非歸母凈利潤11.52億元，同比增加65.75%。最終實現(xiàn)基本每股收益1.32元，攤薄后每股收益1.16元，攤薄后ROE為31.5%。業(yè)績符合此前預期。
緊隨行業(yè)快速成長，向西向下向外擴張。報告期內，快遞行業(yè)實現(xiàn)單量313.5億件，同比增速51.7%，收入同比增長44.6%。韻達作為快遞龍頭之一，緊隨行業(yè)步伐，全年實現(xiàn)業(yè)務量32.14億件，同比增加50.82%，市占率達到10.52%。在業(yè)務拓展上，公司一方面在國內推動“向西向下向外”工程提升網(wǎng)絡覆蓋率，向西開通了多個中西部縣級城市，縣級以上覆蓋率達95%左右，向下新開通4849個鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點，進一步搶占待發(fā)展的中西部地區(qū)市場份額；另一方面，向外開拓了16個國家和地區(qū)的國際快件物流網(wǎng)絡，在國際化進程上搶先一步。
完善末端收寄服務，拓展產業(yè)鏈發(fā)展衍生業(yè)務。“最后一公里”是快遞業(yè)務中的重要環(huán)節(jié)，業(yè)務未來“拼服務”的核心競爭力之一。報告期內，公司通過自建門店、合作便利店、智能快遞柜等方法不斷完善末端收寄服務。截至報告期末，自建網(wǎng)點超過2萬個，便利店、物業(yè)等第三方合作資源超過1.66萬個，合作智能貨柜14萬個；同時，公司增資豐巢科技，通過發(fā)展智能貨柜業(yè)務，為客戶提供高效便捷快遞收寄服務，16年日均投遞量達55萬件；此外，公司十分重視信息系統(tǒng)開發(fā)，報告期內持續(xù)開發(fā)包括優(yōu)化系統(tǒng)、分揀系統(tǒng)、員工APP等信息化產品，研發(fā)投入達到3176萬，同比增長127%。這些措施提升了服務質量和客戶體驗，報告期內公司申訴率為3.95件，遠低于12.68件的行業(yè)平均水平。
創(chuàng)新業(yè)務錦上添花。報告期內，公司在夯實主業(yè)的基礎上，繼續(xù)尋求新的板塊突破，除國際業(yè)務外，云倉業(yè)務、韻達商業(yè)等新業(yè)務亦有起色。其中，云倉方面將倉配、運輸、配送、數(shù)據(jù)服務等業(yè)務互聯(lián)互通，為上下游客戶提供倉配一體化解決方案，期末可利用倉庫資源達200余個，面積超過70萬平米；商業(yè)方面則通過UDA網(wǎng)上購物商城平臺，拓展跨境物流。我們認為，三項新業(yè)務均是圍繞快遞核心業(yè)務發(fā)展，并形成了良性互補，海外業(yè)務推動了跨境商業(yè)，云倉業(yè)務增加了倉儲資源附加值，在當前電商經(jīng)營主體“變大”的背景下，一體化的布局能為公司爭取到更多優(yōu)質大客戶。
上調盈利預測，維持“買入”評級。我們認為，隨著快遞集中上市，未來集中度有望進一步提升，競爭方式也將逐步從單價轉變?yōu)榉召|量的競爭，進而推演為信息系統(tǒng)、人員管理方面的競爭，目前單從投訴率的角度，韻達在民營快遞企業(yè)中名列前茅。上調盈利預測，預計17-19年，EPS分別為1.63元、2.24元、3.05元(原17、18年為1.59元、2.00元)，PE分別為27倍、19倍、14倍，維持“買入”評級。(來源：申萬宏源；編選：中國電子商務研究中心）
