(電子商務(wù)研究中心訊) 核心觀點(diǎn)：
紡織品市場(chǎng)交易規(guī)模很大，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域存在較大空間我國(guó)是世界上最大的紡織業(yè)生產(chǎn)國(guó)、出口國(guó)和消費(fèi)國(guó)。2015年紡織業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)4萬(wàn)億元，紗布產(chǎn)量分別達(dá)3538萬(wàn)噸和893億米，布料及紡織品市場(chǎng)成交額達(dá)5955億元。我國(guó)紡織品交易市場(chǎng)容量很大，但這個(gè)市場(chǎng)在行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域卻近乎空白，目前還沒(méi)有任何一家B2B公司占據(jù)行業(yè)龍頭地位。
以面料為例，行業(yè)痛點(diǎn)重重，B2B平臺(tái)具備興起的條件面料行業(yè)供應(yīng)鏈上下游高度分散，冗長(zhǎng)的中間環(huán)節(jié)造成服裝企業(yè)成本高企；買賣雙方信息的不對(duì)稱導(dǎo)致交易成本居高不下；行業(yè)一方面產(chǎn)能過(guò)剩，另一方面又因?yàn)樯a(chǎn)和銷售周期過(guò)長(zhǎng)，無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)日益興起的定制業(yè)務(wù)和迅猛發(fā)展的快時(shí)尚的小宗面料交易要求；另外上下游交易動(dòng)態(tài)化，價(jià)格波動(dòng)相對(duì)頻繁，需要及時(shí)的價(jià)格傳遞，線下貿(mào)易商覆蓋的SKU有限等痛點(diǎn)恰恰具備了B2B平臺(tái)興起的多項(xiàng)條件。建立B2B交易平臺(tái)整合面料交易，可將原本信息極不對(duì)稱的上游供應(yīng)及下游需求鏈接起來(lái)，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)系統(tǒng)技術(shù)進(jìn)行高效匹配，并完成交易閉環(huán)。
自營(yíng)模式有望成為面料行業(yè)B2B平臺(tái)中的最優(yōu)模式紡織面料平臺(tái)共有四大模式：線上黃頁(yè)展示類歷時(shí)較長(zhǎng)，因無(wú)法切入交易鏈而漸被淘汰；代采購(gòu)模式跑腿功能非采購(gòu)商核心訴求，無(wú)法深度參與產(chǎn)業(yè)鏈；撮合模式依賴線下交易，平臺(tái)粘性不足；自營(yíng)買賣模式解決找布難、渠道混亂，層層加價(jià)、上下游高度分散；信息嚴(yán)重不對(duì)稱三大問(wèn)題，對(duì)交易的把控力強(qiáng)，有望領(lǐng)跑行業(yè)。
百布是目前幾大面料B2B平臺(tái)中唯一一家有毛利的公司，已開始獲得商業(yè)上的成功這主要得益于百布是其中唯一真正在做自營(yíng)模式的B2B平臺(tái)。而且技術(shù)力量雄厚；獨(dú)創(chuàng)面料八維八級(jí)分類法，將面料標(biāo)準(zhǔn)化；圖搜技術(shù)匹配精確度達(dá)98%；客戶服務(wù)細(xì)致周到、專業(yè)迅捷；全員持股，激勵(lì)充分；資金實(shí)力雄厚。根據(jù)其披露的數(shù)據(jù)，目前百布已鏈接起3000多家一級(jí)供應(yīng)商，有近20%提供低于其他渠道的價(jià)格，另有不少在價(jià)格以外給出賬期。主要客戶群每月面料采購(gòu)額在30-100萬(wàn)左右，買布節(jié)省成本平均10-20%，不少月復(fù)購(gòu)頻次高達(dá)10次以上，業(yè)務(wù)范圍已至廣州、佛山、東莞、杭州、紹興等服裝生產(chǎn)重鎮(zhèn)，服務(wù)超過(guò)6萬(wàn)多家服裝生產(chǎn)企業(yè)。
投資建議：A股建議重點(diǎn)關(guān)注搜于特(002503.SZ)搜于特自2015年開始大力向以供應(yīng)鏈管理、品牌管理及互聯(lián)網(wǎng)金融為核心的時(shí)尚生活產(chǎn)業(yè)增值服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展。
其中,供應(yīng)鏈管理通過(guò)與全國(guó)各地優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商共同成立子公司，進(jìn)行集中采購(gòu)等供應(yīng)鏈服務(wù)，最終根據(jù)公告目標(biāo)打造一個(gè)信息、功能服務(wù)齊全的B2B制造采購(gòu)平臺(tái)。2016年公司供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)營(yíng)收和凈利潤(rùn)占比達(dá)68%和47%。
2017年預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)預(yù)算的營(yíng)收180億和凈利潤(rùn)8億，分別增長(zhǎng)185%和121%。主要基于公司已下設(shè)8家供應(yīng)鏈管理控股子公司；2016年10月底完成定增24.64億元；年初授予董監(jiān)高及核心技術(shù)骨干1850萬(wàn)股限制性股票。我們預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.50、0.75、0.99元/股，2017年對(duì)應(yīng)PE僅28倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示缺乏流量入口優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)；平臺(tái)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：廣發(fā)證券 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
