(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:洽洽食品(002557)公布的2016年年報(bào)顯示,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.13億元,同比增長(zhǎng)6.09%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.54億元,同比增減2.81%,;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.85億元,同比增2.19%;實(shí)現(xiàn)EPS0.70元。其中,Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.81億元,同比增6.48%;歸母凈利潤(rùn)0.82億元,同比減17.84%。
點(diǎn)評(píng):
葵花子和薯片增長(zhǎng)放緩,其他系列新品快速增長(zhǎng)。2016年公司休閑食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.1億元,同比增加6.09%,毛利率31.54%,同比降1.3pct。其中葵花子營(yíng)收25.4億元,同比增1.99%,毛利率33.43%,同比降1.75pct;薯片營(yíng)收2.1億元,同比增長(zhǎng)3.82%;其他休閑產(chǎn)品營(yíng)收7.7億元,同比增23.24%,我們認(rèn)為其他產(chǎn)品營(yíng)收大增主要是由于新品推廣和電商業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)所致。2016年公司葵花子和薯片營(yíng)收增長(zhǎng)較2015年的2.3%和13.4%均放緩。公司葵花子新品(袋裝葵珍、針對(duì)兒童的奇味小葵等)和薯片新品(薯浪等薯片系列)目前仍處于推廣階段,市場(chǎng)反應(yīng)還不錯(cuò),未來有望為公司傳統(tǒng)產(chǎn)品帶來較快的增長(zhǎng)。
傳統(tǒng)線下渠道增長(zhǎng)緩慢,電商渠道快速發(fā)展。2016年,南方地區(qū)營(yíng)收15.1億元,同比降5.86%,毛利率29.84%,同比降0.67pct;北方地區(qū)營(yíng)收8.4億元,同比增1%,毛利率34.28%,同比增0.99pct;東方地區(qū)營(yíng)收7.0億元,同比持平,毛利率35.97%,同比降1.38pct;海外地區(qū)營(yíng)收1.8億元,同比增48.58%;電商營(yíng)收1.9億元。
毛利率和期間費(fèi)用率下滑,現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀。2016年公司毛利率達(dá)31.07%,較去年同期減少1.47pct,可能是去年底采購的低成本原材料在一季度用完使得二季度原材料成本上升所致。2016年期間費(fèi)用率18.26%,同比減少1.07pct。其中銷售費(fèi)用率12.83%,同比降0.24pct;管理費(fèi)用率5.76%,同比減0.72pct;財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.33%,同比降0.11pct,表明公司事業(yè)部改革成效漸顯,經(jīng)營(yíng)效率提升。公司凈利率為10.22%,同比下降0.81pct。同期公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流方面表現(xiàn)優(yōu)秀,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4.72億元,同比大增77.%。
投資建議:維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2017/2018年每股收益分別為0.87元、1.02元,對(duì)應(yīng)PE分別為19倍、16倍。目前公司葵花子業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)70%以上,從絕對(duì)體量及渠道滲透力看,該業(yè)務(wù)未來增長(zhǎng)彈性不大。公司推出的葵花子新品在小范圍推廣區(qū),深受消費(fèi)者的喜愛,我們認(rèn)為隨著公司不斷的推廣以及銷售體制改革成效逐步顯現(xiàn),這些新品有望成為葵花子業(yè)務(wù)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的引擎,使得葵花子業(yè)務(wù)未來能夠保持5%-10%收入增長(zhǎng)。此外,公司大力布局電商渠道,參照三只松鼠和百草味為代表的線上堅(jiān)果零食銷售平臺(tái)近年來的快速發(fā)展,我們認(rèn)為電商渠道的布局推廣將影響公司堅(jiān)果業(yè)務(wù)的推廣速度,未來電商平臺(tái)很有可能發(fā)展成為公司堅(jiān)果業(yè)務(wù)的重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全問題,新品推廣不達(dá)預(yù)期。（來源：東莞證券；文/李一凡；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
