(電子商務(wù)研究中心訊) 唯品會(huì)2016年第四季度非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下盈利高于市場(chǎng)一致預(yù)測(cè)12%,高于中銀證券預(yù)測(cè)7%,得益于促銷活動(dòng)有所成效以及營(yíng)業(yè)外收入高于預(yù)期。我們認(rèn)為每位客戶平均收入的同比降幅減緩在2016年下半年,在2017年進(jìn)一步收窄,這是因?yàn)楦呤杖肟蛻羧后w的消費(fèi)增長(zhǎng)部分抵消了新生代群體消費(fèi)的下降。2017年,公司將維持核心戰(zhàn)略不變,發(fā)揮品牌產(chǎn)品和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。2017年,在利潤(rùn)率穩(wěn)定預(yù)期下預(yù)計(jì)收入將實(shí)現(xiàn)27%的同比增長(zhǎng)。維持買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)14.20美元。
2016年第四季度業(yè)績(jī)亮點(diǎn)
總收入同比增長(zhǎng)36.5%至189.8億元人民幣,高于市場(chǎng)一致預(yù)測(cè)和中銀證券預(yù)測(cè)。活躍客戶數(shù)同比增長(zhǎng)39%至2,750萬(wàn)人,總訂單同比增長(zhǎng)26%至8,200萬(wàn)份。
毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.4%至44.7億元人民幣,與我們的預(yù)期相符;毛利率同比下降60基點(diǎn)至23.5%,比我們的預(yù)測(cè)低60基點(diǎn)。
非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%至11.6億元人民幣,高于我們的預(yù)期。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比下降80基點(diǎn)至6.1%,符合預(yù)期。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下盈利同比增長(zhǎng)31%至9.7億元人民幣,比市場(chǎng)一致預(yù)測(cè)和中銀證券預(yù)測(cè)分別高12%和7%,主要由于營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)外收入高于預(yù)期。
維持對(duì)2017年預(yù)期不變
唯品會(huì)預(yù)測(cè)2017年第一季度總收入為1.53-1.58億元人民幣(同比增長(zhǎng)26-30%),指引中位分別比市場(chǎng)一致預(yù)測(cè)及中銀證券預(yù)測(cè)高1.2%和1.6%。
我們預(yù)測(cè)2017年總收入同比增長(zhǎng)27%,客戶數(shù)量同比增長(zhǎng)28%至6,700萬(wàn)人。
利潤(rùn)率方面,考慮到公司采取促銷活動(dòng)以吸引新生代客戶群,我們預(yù)測(cè)非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利率將維持在5%。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
由于規(guī)模更大和資金實(shí)力更雄厚的公司進(jìn)入市場(chǎng)加劇競(jìng)爭(zhēng),客戶增長(zhǎng)可能低于預(yù)期估值
我們維持買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)14.2美元,基于0.7倍PEG計(jì)算得出,其中2017年預(yù)測(cè)每股收益為0.82美元,3年期非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下盈利增長(zhǎng)為25%,對(duì)應(yīng)17倍2017年非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下市盈率。(來(lái)源：中銀國(guó)際證券；文/劉志成；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
