(電子商務研究中心訊) 寶信軟件(600845)
事件：公司公告2016年前三季度營收25.61億元(-6.48%)。歸母凈利潤2.56億元(+12.91%)。同時，擬發(fā)行與超過16億的A股可轉換公司債，用于建設寶之云IDC四期項目。
投資要點：
收入略低于預期，寶之云IDC前三期交付投產順利，利潤平穩(wěn)增長。存量業(yè)務方面，下游鋼鐵等制造業(yè)景氣度下滑，拖累公司傳統(tǒng)工業(yè)軟件業(yè)務(占比70%)；增量業(yè)務方面，公司寶之云IDC一期已整體建成并交付上海電信使用，寶之云IDC二期、三期正分別根據定制方上海移動、上海電信的進度需求逐步建設并分批交付使用，整體規(guī)模效應仍有待實現(xiàn)。過去兩年，公司前三季度營收占比全年分別為64%、70%，歸母凈利潤占比全年分別為64%、73%，扣非歸母凈利占比全年分別為67%、74%，整體季節(jié)性進一步弱化，公司項目交付能力持續(xù)增強。
公司發(fā)行16億元可轉債，打造9000機柜規(guī)模的寶之云IDC四期項目。公司擬發(fā)行16億可轉債用于寶之云IDC四期項目建設，這是繼寶之云IDC前三期(合計約17300個機柜)項目之后，公司在IDC業(yè)務板塊的又一重磅打造。項目總投資約19.5億，擬建成9000個標準機柜，建設期3年。四期項目建成后，公司將憑借約26300個機柜的規(guī)模，迅速躋身上海乃至全國第三方IDC服務商的領先陣營。
IDC“基礎設施+大客戶”資源優(yōu)厚，寶鋼武鋼合并利好寶信軟件。公司在一線城市上海擁有較大規(guī)模的IDC儲備的稀缺資源，且具有成本低、節(jié)能好(PUE≈1.5)等優(yōu)勢。瞄準云計算于IDC價值協(xié)同，從IDC基礎服務向大數據于云計算延伸。同時，寶鋼作為鋼鐵行業(yè)工業(yè)4.0的示范，公司爭創(chuàng)標桿。我們預計16-18年EPS為0.48、0.64、0.77元，對應當前股價的PE為46、34、28倍，持續(xù)強烈推薦，目標價26.95元。
風險提示：新興業(yè)務拓展不及預期；傳統(tǒng)工業(yè)軟件業(yè)績持續(xù)下滑風險。（來源：中投證券 文/張鐳 雷靂 編選：中國電子商務研究中心）
