(電子商務(wù)研究中心訊) 2017年1月17日中百集團(tuán)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告:2016年1月1日-2016年12月31日,公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為500-650萬(wàn)元,其中由公司資產(chǎn)證券化項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2.43億元,預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)虧損2.37-2.38億元,虧損整體符合預(yù)期。資產(chǎn)證券化項(xiàng)目預(yù)計(jì)2016-2017年分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約2.43、1.82億元。
對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下:
核心觀(guān)點(diǎn):舊業(yè)態(tài)調(diào)整完畢,新業(yè)態(tài)發(fā)力增長(zhǎng),2016年是業(yè)績(jī)底。2016年公司積極調(diào)整舊業(yè)態(tài),關(guān)閉虧損門(mén)店,新增部分門(mén)店,關(guān)店調(diào)整增加公司費(fèi)用支出,預(yù)計(jì)2016年底公司舊業(yè)態(tài)總網(wǎng)點(diǎn)數(shù)約為1027家(不含羅森店及全球直采中心等),超市業(yè)態(tài)虧損額約為2.1億元,百貨業(yè)態(tài)虧損額約為0.3億元,而電器專(zhuān)賣(mài)店基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,從虧損門(mén)店角度來(lái)看,公司舊業(yè)態(tài)基本調(diào)整完畢,2016年或是舊業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)底部。新業(yè)態(tài)方面,2016年新開(kāi)羅森店50家左右,全球直采中心約25家,整體進(jìn)展符合預(yù)期。新業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng),納入新的考核體系,激勵(lì)機(jī)制較好,數(shù)據(jù)顯示人流量、經(jīng)營(yíng)坪效較為靚麗,2017年再新開(kāi)羅森店100家,三年內(nèi)達(dá)到500家,預(yù)計(jì)能夠貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約0.3億元,新業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)將加速公司主業(yè)反轉(zhuǎn)。目標(biāo)價(jià)12.04元,后續(xù)可重點(diǎn)觀(guān)察新業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)以及國(guó)企改革進(jìn)展,維持“增持”評(píng)級(jí)。
分批次完成資產(chǎn)證券化,調(diào)減2016年凈利潤(rùn)并調(diào)增2017年凈利潤(rùn)。考慮資產(chǎn)證券化時(shí)間調(diào)整情況,調(diào)減2016年凈利潤(rùn)區(qū)間至500-650萬(wàn)元,同時(shí)調(diào)增2017年凈利潤(rùn)區(qū)間至2.2-2.5億元,預(yù)計(jì)2017年資產(chǎn)證券化貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約為1.8億元左右,經(jīng)營(yíng)性?xún)衾麧?rùn)貢獻(xiàn)約0.4-0.7億元,業(yè)績(jī)較2016年有望大幅提升。
投資建議:目標(biāo)價(jià)12.04元,觀(guān)察業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)以及國(guó)企改革進(jìn)展,維持“增持”評(píng)級(jí)。公司舊業(yè)態(tài)2017-2018年有望全面升級(jí)改造,增厚公司業(yè)績(jī)。虧損店鋪關(guān)閉基本完成,借鑒永輝超市管理經(jīng)驗(yàn)實(shí)現(xiàn)約150家紅標(biāo)店調(diào)整,新業(yè)態(tài)網(wǎng)點(diǎn)布局約涉及60個(gè)食品超市、30個(gè)鄰里生鮮、50個(gè)全球商品直銷(xiāo)中心、500個(gè)中百羅森便利店,生鮮品類(lèi)及海外直采商品全業(yè)態(tài)占比繼續(xù)增加,預(yù)計(jì)綜合銷(xiāo)售毛利率將提升約1-2%。產(chǎn)業(yè)基金項(xiàng)目資金將逐步投入運(yùn)作,助力后臺(tái)資源整合和產(chǎn)業(yè)鏈拓展,有望圍繞“小而美”業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)整合。預(yù)計(jì)2016-2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.68、164.24、176.95億元,合并歸母凈利潤(rùn)為0.06、2.21、1.07億元,對(duì)應(yīng)2016-2018年每股收益(攤薄)為0.01、0.33、0.16元?？紤]公司虧損門(mén)店逐漸關(guān)閉,食品超市、鄰里生鮮、羅森便利店和全球直銷(xiāo)中心等新業(yè)態(tài)加速落地,業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。目標(biāo)價(jià)12.04元,對(duì)應(yīng)2017年0.5xPS,維持“增持”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：中泰證券；文/彭毅；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
