(電子商務研究中心訊) 投資要點
上周板塊市場表現：商貿零售(中信)指數上漲1.62%，跑贏滬深300指數0.48%。在中信30個行業(yè)板塊中，商貿零售板塊指數位居中位，位列第14位。子板塊方面，超市指數上漲2.46%靠前，其次是百貨、貿易、連鎖，相對于本周滬深300上漲1.14%，中小板指下跌0.74%而言，商貿零售板塊整體漲幅排名靠前。A股漲幅前三為上海物貿(13.48%)、吉峰農機(10.44%)、津勸業(yè)(10.28%)，跌幅前三為三江購物(-10.22%)、跨境通(-9.89%)、新華都(-4.82%)。
重點跟蹤公司/行業(yè)數據點評：蘇寧云商(002024.SZ)：42.5億收購天天快遞100%股權，新零售物流生態(tài)體系搭建完備，“1+1大于2”效果凸顯。收購天天快遞能夠較好的強化蘇寧最后一公里配送能力，提高物流網絡規(guī)模效應和靈活性，提升社會化運營能力，增強蘇寧物流綜合利潤水平，是阿里繼續(xù)布局菜鳥網絡物流戰(zhàn)略的重要一步。
未來重資產的角色將交給蘇寧云商，輕資產則由菜鳥網絡分配，形成線上線下智能化物流生態(tài)體系；聚焦來看，蘇寧倉儲與天天配送點將形成“1+1大于2”的效應，且背靠阿里，輸送訂單血液，盤活天天品牌與蘇寧倉儲資產，有利于提升二者物流整體競爭力，突破行業(yè)第二梯隊，成為電商系發(fā)展物流的領頭羊。除此之外，管理層兩年鎖定期有利于企業(yè)融合，預期效果較為通暢。預測2017年蘇寧云商體系業(yè)務量有望達23億單(其中圓通：55、申通：47、韻達：39、順豐：32億單；按照2016年40%及2017年30%的業(yè)務增長預測)，貢獻凈利潤約3億元，考慮蘇寧云商收購天天快遞后，二者具備較強的協同作用(承接阿里系與蘇寧訂單)，綜合來看，“零售+物流+金融”估值有望達1825.5億元，上調目標價至19.61元。
中泰零售每周前瞻及投資策略：潛伏高安全邊際標的，新零售下，阿里產業(yè)鏈機遇臨近。以兩個角度來看新零售的投資邏輯，與2013-2014年傳統零售企業(yè)發(fā)起O2O概念不同，此次新零售發(fā)起方是線上零售企業(yè)巨頭，利用資本杠桿效應，實現線上到線下的切入，落地可執(zhí)行度較高，且線上零售巨頭基本為民企，具有較為完備的制度體系，有望帶動整體零售供應鏈效率的提升，包括倉儲、配送等領域，回歸零售本質；第二，當前線上轉移到線下具有較大的動力和決心，線上增速將逐步下臺階，線上相對于線下，價格優(yōu)質正在消失，而體驗消費卻不如線下，未來將會有更多的消費者權衡，逐步回歸線下。結合當前時點投資邏輯，基于整個電商產業(yè)鏈，我們認為可以從三個維度布局未來零售投資方向：
(一)、新零售下，線下門店價值重估邏輯不破，潛伏具備高安全邊際的標的。
(二)、阿里體系內成長的電商運營公司，如南極電商、三只松鼠、韓都衣舍等等，憑借卓越運營模式，卡位細分領域，成為細分領域獨角獸；
(三)、電商上游產業(yè)鏈，包括倉儲以及配送，C2C過渡到B2C的過程中，強調倉配一體化以及供應鏈效率提升，此次蘇寧云商收購天天快遞反映了行業(yè)發(fā)展趨勢；基于以上邏輯，本周繼續(xù)重點推薦銀座股份：(自有物業(yè)NAV估值105億元，市值相對自有物業(yè)折價50%以上，若與茂業(yè)達成國改協議，有望大幅提升公司估值中樞)；東百集團：(對定增過會說明，進度符合預期，切入高標倉領域，打開市值增長空間)；蘇寧云商：(收購天天快遞，估值合理且具有較高協同效應的期權價值，承接阿里訂單，實現第二梯隊突圍到第一梯隊過渡)；中百集團：(甩掉包袱，輕裝上陣，新業(yè)態(tài)助力經營底部向上，區(qū)域性超市龍頭，國改兌現期臨近，提升估值中樞)。
本周投資組合：新零售下實體零售迎來春天，布局超市改善個股，精選百貨價值重估標的，推薦銀座股份、東百集團、蘇寧云商、南極電商、中百集團，建議關注永輝超市、紅旗連鎖。
行業(yè)及公司動態(tài)跟蹤：
新零售動態(tài)跟蹤：
1.發(fā)掘新零售潛力，2017寶寶健康護理師爭霸賽啟動，培育母嬰店全能店員；
傳統零售動態(tài)跟蹤：
1.蘇果超市首次跨年營業(yè)，銷售規(guī)模創(chuàng)歷史新高；
風險提示：1)板塊高彈性下市場系統性風險；2)全渠道融合不及預期；3)管理層對轉型未達成統一；(來源：中泰證券 文/彭毅 編選：中國電子商務研究中心）
