(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn)
上周板塊市場表現(xiàn)：商貿(mào)零售(中信)指數(shù)上漲1.62%，跑贏滬深300指數(shù)0.48%。在中信30個(gè)行業(yè)板塊中，商貿(mào)零售板塊指數(shù)位居中位，位列第14位。子板塊方面，超市指數(shù)上漲2.46%靠前，其次是百貨、貿(mào)易、連鎖，相對(duì)于本周滬深300上漲1.14%，中小板指下跌0.74%而言，商貿(mào)零售板塊整體漲幅排名靠前。A股漲幅前三為上海物貿(mào)(13.48%)、吉峰農(nóng)機(jī)(10.44%)、津勸業(yè)(10.28%)，跌幅前三為三江購物(-10.22%)、跨境通(-9.89%)、新華都(-4.82%)。
重點(diǎn)跟蹤公司/行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：蘇寧云商(002024.SZ)：42.5億收購天天快遞100%股權(quán)，新零售物流生態(tài)體系搭建完備，“1+1大于2”效果凸顯。收購天天快遞能夠較好的強(qiáng)化蘇寧最后一公里配送能力，提高物流網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)和靈活性，提升社會(huì)化運(yùn)營能力，增強(qiáng)蘇寧物流綜合利潤水平，是阿里繼續(xù)布局菜鳥網(wǎng)絡(luò)物流戰(zhàn)略的重要一步。
未來重資產(chǎn)的角色將交給蘇寧云商，輕資產(chǎn)則由菜鳥網(wǎng)絡(luò)分配，形成線上線下智能化物流生態(tài)體系；聚焦來看，蘇寧倉儲(chǔ)與天天配送點(diǎn)將形成“1+1大于2”的效應(yīng)，且背靠阿里，輸送訂單血液，盤活天天品牌與蘇寧倉儲(chǔ)資產(chǎn)，有利于提升二者物流整體競爭力，突破行業(yè)第二梯隊(duì)，成為電商系發(fā)展物流的領(lǐng)頭羊。除此之外，管理層兩年鎖定期有利于企業(yè)融合，預(yù)期效果較為通暢。預(yù)測2017年蘇寧云商體系業(yè)務(wù)量有望達(dá)23億單(其中圓通：55、申通：47、韻達(dá)：39、順豐：32億單；按照2016年40%及2017年30%的業(yè)務(wù)增長預(yù)測)，貢獻(xiàn)凈利潤約3億元，考慮蘇寧云商收購天天快遞后，二者具備較強(qiáng)的協(xié)同作用(承接阿里系與蘇寧訂單)，綜合來看，“零售+物流+金融”估值有望達(dá)1825.5億元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.61元。
中泰零售每周前瞻及投資策略：潛伏高安全邊際標(biāo)的，新零售下，阿里產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇臨近。以兩個(gè)角度來看新零售的投資邏輯，與2013-2014年傳統(tǒng)零售企業(yè)發(fā)起O2O概念不同，此次新零售發(fā)起方是線上零售企業(yè)巨頭，利用資本杠桿效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)線上到線下的切入，落地可執(zhí)行度較高，且線上零售巨頭基本為民企，具有較為完備的制度體系，有望帶動(dòng)整體零售供應(yīng)鏈效率的提升，包括倉儲(chǔ)、配送等領(lǐng)域，回歸零售本質(zhì)；第二，當(dāng)前線上轉(zhuǎn)移到線下具有較大的動(dòng)力和決心，線上增速將逐步下臺(tái)階，線上相對(duì)于線下，價(jià)格優(yōu)質(zhì)正在消失，而體驗(yàn)消費(fèi)卻不如線下，未來將會(huì)有更多的消費(fèi)者權(quán)衡，逐步回歸線下。結(jié)合當(dāng)前時(shí)點(diǎn)投資邏輯，基于整個(gè)電商產(chǎn)業(yè)鏈，我們認(rèn)為可以從三個(gè)維度布局未來零售投資方向：
(一)、新零售下，線下門店價(jià)值重估邏輯不破，潛伏具備高安全邊際的標(biāo)的。
(二)、阿里體系內(nèi)成長的電商運(yùn)營公司，如南極電商、三只松鼠、韓都衣舍等等，憑借卓越運(yùn)營模式，卡位細(xì)分領(lǐng)域，成為細(xì)分領(lǐng)域獨(dú)角獸；
(三)、電商上游產(chǎn)業(yè)鏈，包括倉儲(chǔ)以及配送，C2C過渡到B2C的過程中，強(qiáng)調(diào)倉配一體化以及供應(yīng)鏈效率提升，此次蘇寧云商收購天天快遞反映了行業(yè)發(fā)展趨勢；基于以上邏輯，本周繼續(xù)重點(diǎn)推薦銀座股份：(自有物業(yè)NAV估值105億元，市值相對(duì)自有物業(yè)折價(jià)50%以上，若與茂業(yè)達(dá)成國改協(xié)議，有望大幅提升公司估值中樞)；東百集團(tuán)：(對(duì)定增過會(huì)說明，進(jìn)度符合預(yù)期，切入高標(biāo)倉領(lǐng)域，打開市值增長空間)；蘇寧云商：(收購天天快遞，估值合理且具有較高協(xié)同效應(yīng)的期權(quán)價(jià)值，承接阿里訂單，實(shí)現(xiàn)第二梯隊(duì)突圍到第一梯隊(duì)過渡)；中百集團(tuán)：(甩掉包袱，輕裝上陣，新業(yè)態(tài)助力經(jīng)營底部向上，區(qū)域性超市龍頭，國改兌現(xiàn)期臨近，提升估值中樞)。
本周投資組合：新零售下實(shí)體零售迎來春天，布局超市改善個(gè)股，精選百貨價(jià)值重估標(biāo)的，推薦銀座股份、東百集團(tuán)、蘇寧云商、南極電商、中百集團(tuán)，建議關(guān)注永輝超市、紅旗連鎖。
行業(yè)及公司動(dòng)態(tài)跟蹤：
新零售動(dòng)態(tài)跟蹤：
1.發(fā)掘新零售潛力，2017寶寶健康護(hù)理師爭霸賽啟動(dòng)，培育母嬰店全能店員；
傳統(tǒng)零售動(dòng)態(tài)跟蹤：
1.蘇果超市首次跨年?duì)I業(yè)，銷售規(guī)模創(chuàng)歷史新高；
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)板塊高彈性下市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；2)全渠道融合不及預(yù)期；3)管理層對(duì)轉(zhuǎn)型未達(dá)成統(tǒng)一；(來源：中泰證券 文/彭毅 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
