(電子商務(wù)研究中心訊) 蘇寧云商全資子公司江蘇蘇寧物流有限公司與天天快遞有限公司自然人股東何文孝、張鴻濤、陳燕平、徐建國(guó)、陳東以及通過(guò)前述股東代持的實(shí)際股東奚春陽(yáng)、陳向陽(yáng)簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,江蘇蘇寧物流以現(xiàn)金出資人民幣29.75億元收購(gòu)轉(zhuǎn)讓方持有天天快遞70%股份,在交割完成后12個(gè)月內(nèi),江蘇蘇寧物流或其設(shè)立的快遞相關(guān)行業(yè)運(yùn)營(yíng)公司以股權(quán)方式購(gòu)買(mǎi)屆時(shí)部分轉(zhuǎn)讓方及屆時(shí)的天天快遞全部或部分A輪投資者擁有的剩余30%股份,對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)讓價(jià)款為12.75億元。前述30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,江蘇蘇寧物流及其運(yùn)營(yíng)公司合計(jì)持有天天快遞100%股權(quán)。
主要觀點(diǎn):
天天快遞規(guī)模發(fā)展較快、收購(gòu)價(jià)格合理
天天快遞成立于2010年5月,2015年?duì)I業(yè)收入17.6億元,較2014年同比增長(zhǎng)50.6%,顯著快于可比公司申通、圓通、韻達(dá)平均收入增幅28.8%。2016年全年預(yù)計(jì)完成票件量約12.6億件,過(guò)去兩年復(fù)合增長(zhǎng)率57.30%。截至2016年6月,已擁有721家一級(jí)加盟商,快遞網(wǎng)絡(luò)遍布國(guó)內(nèi)300多個(gè)地級(jí)市和2800多個(gè)縣,在全國(guó)擁有61個(gè)分撥中心,超過(guò)10000個(gè)配送網(wǎng)點(diǎn),1800條運(yùn)營(yíng)線路,服務(wù)客戶30萬(wàn)余家,世界500強(qiáng)客戶100多家,已在大部分省內(nèi)提供次日達(dá)、部分省際跨區(qū)提供隔日達(dá)服務(wù),在8個(gè)國(guó)家建立國(guó)際倉(cāng),在國(guó)內(nèi)建立3家跨境倉(cāng),大力發(fā)展倉(cāng)配一體業(yè)務(wù)。
從估值來(lái)看,天天快遞100%股權(quán)估值為42.5億元,按照天天快遞預(yù)測(cè)2016年稅后凈利潤(rùn)不低于8400萬(wàn)元人民幣,2017年稅后凈利潤(rùn)不低于1.8億元人民幣,則隱含2016年預(yù)測(cè)市盈率為50.6倍,2017預(yù)測(cè)市盈率為23.6倍。結(jié)合截至2016年6月底天天快遞凈負(fù)債4.4億元以及2016年預(yù)測(cè)票件量約12.6億件,則隱含2016年企業(yè)價(jià)值比票件量3.7倍,與可比上市公司估值水平相比存在一定折價(jià),此次收購(gòu)價(jià)格合理。(來(lái)源：東興證券 文/徐昊 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心)
