(電子商務研究中心訊) 投資要點:
平臺大成,公司的盈利模式漸趨清晰。隨著電商平臺的做大,公司已經形成以供應鏈金融、數(shù)據業(yè)務為主的盈利模式,主要涵蓋五個方面:供應鏈金融、交易傭金、期現(xiàn)結合、增值服務及數(shù)據業(yè)務(移動端+PC端)。公司正在申請基金銷售牌照,利用公司平臺的渠道和客戶優(yōu)勢,試水基金代銷領域,未來有望形成新的盈利點。電商業(yè)務逐漸盈利,將成為主要的利潤貢獻點。隨著寄售量的提升和風控模型逐步成熟,供應鏈金融業(yè)務同步放量,滲透率也不斷提升,目前業(yè)務余額12億,預計2017年將呈現(xiàn)快速發(fā)展。同時,電商平臺開始收取交易傭金,這也是平臺提供服務應有的價值體現(xiàn),假設2017年交易傭金標準4元/噸,全年寄售量3000萬噸,此項收入約1.2億。
移動端和PC端雙箭齊發(fā),數(shù)據資訊業(yè)務有望快速增長。公司深耕鋼鐵產業(yè)數(shù)據16年,業(yè)內口碑較佳,影響力較大。大宗商品的火爆行情以及價格的劇烈波動,催生終端用戶對價格資訊等數(shù)據的強烈需求,移動端資訊業(yè)務順應潮流,發(fā)展迅速,目前會員數(shù)已經達到十萬級,潛在客戶數(shù)量達到千萬級,市場空間巨大;PC端則是融通公司全方位的數(shù)據,提升應用,定位高端,主要覆蓋機構客戶,對標萬得資訊,收入有望快速提升。
維持買入評級。公司的平臺已經做大做實,業(yè)績拐點來臨,盈利模式漸趨清晰。隨著寄售量擴大,供應鏈金融業(yè)務與交易傭金收入持續(xù)上升,同時數(shù)據板塊開始發(fā)力,成為盈利貢獻的重要一環(huán)。由于2016年鋼價非理性上漲以及公司注重風控主動放緩交易量增長速度,電商平臺的交易量增速略有放緩,我們適當下調公司的盈利預測,但是考慮到公司在數(shù)據板塊和電商板塊雙輪驅動下,公司業(yè)績拐點及快速增長的趨勢并沒有發(fā)生改變。預計公司2016-2018年的EPS分別為0.24元、1.28元、2.62元,對應當前股價的PE分別為170倍、32倍、16倍,維持“買入”評級。
風險提示:同行競爭加劇帶來的投入不確定性風險;公司業(yè)務團隊核心人員流失風險;鋼價上漲呈現(xiàn)趨勢性預期帶來的用戶“囤貨待漲”導致交易量停滯風險;公司品種拓展的不確定性風險;公司期現(xiàn)套利業(yè)務的不確定性風險;公司基金銷售業(yè)務的不確定性。(來源：國海證券；文/李帥華 孔令峰；編選：中國電子商務研究中心）
