(電子商務(wù)研究中心訊) 核心觀點(diǎn)：
擬以支付現(xiàn)金并承接債務(wù)方式收購(gòu)貝爾蒙特100%股權(quán)。
公司擬以支付現(xiàn)金并承接債務(wù)的方式向大股東王府井國(guó)際購(gòu)買其持有的貝爾蒙特香港有限公司100%股權(quán)。經(jīng)協(xié)商,本次交易對(duì)價(jià)為人民幣53.7億元,包含承接債務(wù)15.8億元人民幣及8790.4萬(wàn)美元。
貝爾蒙特?fù)碛写禾彀儇浐唾愄貖W萊,貴州地區(qū)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)突出。
貝爾蒙特主要資產(chǎn)為春天百貨和賽特奧萊,目前已在北京、廈門、貴陽(yáng)、遵義、沈陽(yáng)、六盤水等多個(gè)城市開(kāi)設(shè)了10家百貨和2家?jiàn)W特萊斯。其中,僅貴州地區(qū)就擁有7家百貨門店,在當(dāng)?shù)叵碛休^高的市場(chǎng)地位,尤以貴陽(yáng)國(guó)貿(mào)的經(jīng)營(yíng)狀況最為突出。公司旗下的賽特奧萊為國(guó)內(nèi)奧萊業(yè)態(tài)領(lǐng)軍品牌之一,目前擁有北京賽特奧萊和沈陽(yáng)賽特奧萊,其中,北京賽特奧萊在北京乃至整個(gè)京津冀地區(qū)均享有一定品牌影響力和知名度。沈陽(yáng)賽特奧萊成長(zhǎng)性較好,自2012年開(kāi)業(yè)以來(lái)每年維持30%以上的銷售收入增速。
此次收購(gòu)有助于增厚公司業(yè)績(jī),擴(kuò)大區(qū)域布局并加碼奧萊業(yè)態(tài)。
貝爾蒙特2016-2018年承諾凈利潤(rùn)分別為2.39、2.11和2.31億元,如交易在2016年12月31日以后完成,則2017-2019年承諾凈利分別為2.11、2.31和2.54億元。此次交易對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)2016、2017年P(guān)E分別為22.5倍和25.2倍。如本次收購(gòu)在年底前完成,公司2016-2018年凈利潤(rùn)將增厚至8.17億、8.84億和10.38億元。公司作為國(guó)內(nèi)積極尋求轉(zhuǎn)型的百貨龍頭,今年著重布局奧萊業(yè)務(wù),目前已有西安和銀川2家開(kāi)業(yè),長(zhǎng)春奧萊預(yù)計(jì)將于2018年開(kāi)業(yè)。我們認(rèn)為,此次收購(gòu)將擴(kuò)大公司的區(qū)域布局并繼續(xù)加碼奧萊業(yè)態(tài),加快轉(zhuǎn)型升級(jí)和全渠道建設(shè),此前增發(fā)引入三胞投資(持股11.25%)優(yōu)化了股權(quán)和治理結(jié)構(gòu),公司仍面臨國(guó)企改革和經(jīng)營(yíng)效率改善的機(jī)會(huì)。暫不考慮此次收購(gòu),預(yù)計(jì)16-18年EPS分別為0.74、0.87和1.01元,當(dāng)前16.28現(xiàn)價(jià)與定增價(jià)(17.03元)倒掛構(gòu)成安全邊際,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)持續(xù)不景氣;新門店開(kāi)業(yè)及外延合作不及預(yù)期(來(lái)源：廣發(fā)證券；文/洪濤葉群；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
