(電子商務(wù)研究中心訊) 與預(yù)測不一致的方面.
樂視網(wǎng)公布2016年前9個月收入/凈利潤分別為人民幣170億元/4.93億元,同比增長101%/31%,符合我們?nèi)暝鲩L84%/40%的預(yù)測。三季度收入/凈利潤分別為人民幣67億元/2.09億元,同比增長72%/71%。
投資影響.
(1)公司的收入和利潤仍處于快速增長通道。剔除非經(jīng)常性項(xiàng)目后,2016年前9個月凈利潤同比增長了79%,表明公司的主營業(yè)務(wù)增長勢頭強(qiáng)勁。
(2)公司表示,截至2016年9月超級電視的累計銷量達(dá)到850萬臺,意味著2016年年初至今的銷量約為400萬臺,達(dá)到其前三季度的銷售目標(biāo)。我們認(rèn)為全年600萬臺的銷售目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。據(jù)管理層,2016年前9個月超級手機(jī)的銷量為1700萬部,已實(shí)現(xiàn)其全年目標(biāo)。我們預(yù)計全年銷量有望達(dá)到2000萬部。
(3)利潤率穩(wěn)定。2016年三季度毛利率為15.5%,高于二季度的14.4%,印證了我們對超級電視利潤率將隨規(guī)模經(jīng)濟(jì)而改善的看法。三季度銷售費(fèi)用率從二季度的10%升至11%,顯示了公司在推廣產(chǎn)品和服務(wù)方面的努力。EBIT利潤率從二季度的1.2%升至2.1%。
我們將2016-20年每股盈利預(yù)測微調(diào)了-1.0%至-1.8%,以體現(xiàn)收入和利潤率的變化。我們將12個月目標(biāo)價格下調(diào)至人民幣62.73元(原為63.43元),仍基于39倍的市盈率乘以2020年預(yù)期每股盈利,并以8%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016年計算得出。維持強(qiáng)力買入。
主要風(fēng)險:超級電視/超級手機(jī)銷售低于預(yù)期;硬件和內(nèi)容成本高于預(yù)期。(來源：高盛高華證券 文/廖緒發(fā)；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
