(電子商務(wù)研究中心訊) 成長最快的民營快遞公司:中通快遞起步較晚,但是其業(yè)務(wù)量增速是國內(nèi)前5大快遞公司中最快的。公司快遞業(yè)務(wù)量從2011年的2.79億件增長到2015年的29.46億件,年復(fù)合增速達(dá)到80.3%。截至2016年上半年,公司業(yè)務(wù)量達(dá)到19.13億件,同比增加61.4%,跑贏快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增速。公司2015年的市場占有率為14.25%,為全國第二,僅低于圓通速遞(14.7%)。2016年截至8月份的業(yè)務(wù)量數(shù)字顯示,公司市占率依舊在不斷穩(wěn)健增加的過程中。公司高業(yè)務(wù)量及業(yè)務(wù)量增速得益于覆蓋廣泛的終端網(wǎng)點(diǎn),及公司對網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)質(zhì)量的合理把控。
規(guī)模效應(yīng)打造成本優(yōu)勢,直營把控降本增效:公司2015年毛利率達(dá)到25%,較2014年的15.4%提升約10個百分點(diǎn)。其中2015年快遞業(yè)務(wù)量的快速提升帶來的規(guī)模效應(yīng)是導(dǎo)致毛利率上升的主要原因。其次公司自2014年開始公司對加盟商進(jìn)行直營改革也達(dá)到了降本增效的效果。公司分別于2014及2015年收購8個及16個加盟商,回收大部分分揀中心及運(yùn)輸干線。截至2016年6月末,公司共有分揀中心74個,其中68個為直營,分揀中心直營率為92%。直營重點(diǎn)分揀中心及運(yùn)輸干線可以使公司更有效降低成本提升生產(chǎn)效率。例如公司通過自有研發(fā)部門可以為分揀中西設(shè)計更適宜的分揀機(jī)器;自有車輛及干線可以使公司優(yōu)化路線、選擇性價比更高的車型以降低成本。同時增加自有分揀中心及車輛可以使公司更充分享受規(guī)模效應(yīng)帶來的邊際成本下降,而且保證在業(yè)務(wù)量快速增加的情況下公司有吸收消化多余業(yè)務(wù)量的能力。
靈活拓展式網(wǎng)絡(luò),多級加盟商管理:中通快遞對于終端網(wǎng)絡(luò)采取多級加盟的模式。公司現(xiàn)有終端網(wǎng)點(diǎn)23000家,對于全國城鎮(zhèn)覆蓋率達(dá)到96%。一級加盟商截至2016年6月共3541個,非一級加盟商4500個。公司與一級加盟商直接簽訂合作協(xié)議,一級加盟商可以將業(yè)務(wù)分包給二級加盟商,二級加盟商經(jīng)過審批可以將網(wǎng)點(diǎn)靈活轉(zhuǎn)讓。對于終端網(wǎng)點(diǎn)加盟模式可以使得整個快遞網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張成本更低速度更快,公司也可以根據(jù)業(yè)務(wù)量靈活的調(diào)節(jié)網(wǎng)絡(luò)能力。在加盟網(wǎng)絡(luò)管理上,公司自有一套標(biāo)準(zhǔn)化考核體系。公司對于投遞延誤率、投訴率及損壞率等指標(biāo)進(jìn)行了規(guī)范,根據(jù)這些指標(biāo)對加盟商進(jìn)行考核,有相應(yīng)的獎懲機(jī)制。該機(jī)制降低了加盟模式的經(jīng)營風(fēng)險,也有效的掌控服務(wù)質(zhì)量以提升品牌形象。
“三通一達(dá)”紛紛踏入資本市場,行業(yè)轉(zhuǎn)型升級將催生大市值巨頭:中通快遞遞交招股說明書標(biāo)志著國內(nèi)5大民營快遞企業(yè)順豐及三通一達(dá)均提出了上市計劃,正式踏足資本市場。我們認(rèn)為快遞行業(yè)發(fā)展正面臨著里程碑式的節(jié)點(diǎn),價格戰(zhàn)即將接近尾聲,行業(yè)即將進(jìn)入整合升級的階段。隨著快遞企業(yè)借助資本力量,由原來的跑馬圈地轉(zhuǎn)向精細(xì)化經(jīng)營,未來快遞公司主要將靠提高服務(wù)質(zhì)量和快遞時效來搶奪市場份額,經(jīng)營重點(diǎn)由量轉(zhuǎn)質(zhì),聚焦用戶痛點(diǎn)與需求。大型快遞企業(yè)將加快并購整合和外延多模式發(fā)展的步伐向綜合物流服務(wù)商積極轉(zhuǎn)型,行業(yè)經(jīng)過大規(guī)模的整合與洗牌將形成高度集中的寡頭壟斷格局,大概率走出2-3家快遞巨頭。
短期來看,中通快遞遞交招股說明書標(biāo)志著民營5大快遞公司均正式踏足資本市場,快遞板塊效應(yīng)將得到催化。疊加四季度為電商網(wǎng)購?fù)?快遞板塊有望獲得超額收益。長期來看,我們認(rèn)為快遞行業(yè)迎來黃金發(fā)展十年,未來依然會保持快速發(fā)展持續(xù)繁榮的預(yù)期。萬億級別的海量市場將是大市值巨頭孕育的最佳環(huán)境,大型快遞企業(yè)經(jīng)過一輪并購整合和外延多模式發(fā)展有望成長為綜合物流服務(wù)商,未來中國快遞行業(yè)大概率誕生2-3家數(shù)千億市值的快遞巨頭。因此對快遞企業(yè)的投資,一是受益行業(yè)的高增長,二是對未來可能成為龍頭的預(yù)期。持續(xù)給予板塊“增持”評級。繼續(xù)推薦艾迪西,新海股份、大楊創(chuàng)世及鼎泰新材。并推薦快遞相關(guān)標(biāo)的外運(yùn)發(fā)展及永利股份。(來源：國金證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
