(電子商務(wù)研究中心訊) 報(bào)告要點(diǎn)。
事件描述。
2016年9月30日,中通正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交招股說(shuō)明書(shū),擬募集不超過(guò)15億美元。自此,中國(guó)5大民營(yíng)快遞巨頭全部正式宣告登陸資本市場(chǎng)。
事件評(píng)論。
中通快遞在5大民營(yíng)快遞龍頭中起步最晚,成長(zhǎng)最快。憑借合理的網(wǎng)絡(luò)管理結(jié)構(gòu),中通2011-2015年實(shí)現(xiàn)80.3%的年均業(yè)務(wù)量復(fù)合增速。2015年,公司實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量29.5億件,市場(chǎng)占有率達(dá)14.3%,接近市占率第一的圓通速遞(14.7%)。由于中美快遞標(biāo)的估值水平存在差異,中通選擇了耗時(shí)更長(zhǎng)的美股IPO,雖然市值可能有所折價(jià),但以時(shí)間換資金,最高15億美元的融資規(guī)模遠(yuǎn)超其他四家快遞。
如何從網(wǎng)絡(luò)視角審視加盟制快遞?當(dāng)我們從網(wǎng)絡(luò)管理的視角重新審視快遞企業(yè),并首次通過(guò)定量化的指標(biāo)(1)網(wǎng)絡(luò)管控力、轉(zhuǎn)運(yùn)中心自動(dòng)化率和網(wǎng)絡(luò)連通度;2)滲透率、扁平度和加盟商規(guī)模兩個(gè)層面)來(lái)評(píng)價(jià)加盟制快遞企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)管理能力時(shí),我們發(fā)現(xiàn),與當(dāng)前快遞發(fā)展階段最為匹配的快遞網(wǎng)絡(luò)管理形態(tài)是:樞紐強(qiáng)化集權(quán),網(wǎng)點(diǎn)分而治之的金字塔形態(tài)。從這一角度來(lái)看,我們認(rèn)為在加盟制快遞企業(yè)中,中通快遞的網(wǎng)絡(luò)管理能力最佳。
產(chǎn)品同質(zhì)化,當(dāng)下如何突圍?我們認(rèn)為短期內(nèi)關(guān)注拓展網(wǎng)點(diǎn)能力;中長(zhǎng)期關(guān)注產(chǎn)品線的完善度和業(yè)務(wù)的多元化。如果將加盟制快遞企業(yè)的總部職能收入視為網(wǎng)點(diǎn)加盟商的加盟成本,那么優(yōu)秀的成本控制和網(wǎng)絡(luò)管理結(jié)構(gòu),使得中通在面對(duì)網(wǎng)點(diǎn)加盟商選擇加盟品牌時(shí)更具吸引力。與中通低價(jià)策略不同,圓通則是通過(guò)網(wǎng)點(diǎn)補(bǔ)貼的方式拓展三四線城市的快遞市場(chǎng),挖掘快遞市場(chǎng)新增長(zhǎng)點(diǎn),從而保持快遞業(yè)務(wù)量的高增長(zhǎng)。我們認(rèn)為,如果參與補(bǔ)貼的三四線城市及農(nóng)村地區(qū)市場(chǎng)培育成熟,那么圓通將在中西部快遞市場(chǎng)爆發(fā)中,充分享受卡位優(yōu)勢(shì)。
投資建議:四季度快遞行業(yè)旺季來(lái)臨疊加快遞標(biāo)的過(guò)會(huì)預(yù)期催化,快遞板塊有望繼續(xù)獲得超額收益。短期來(lái)看,基于標(biāo)的成長(zhǎng)性和估值兩個(gè)維度,我們重點(diǎn)推薦新海股份(韻達(dá)貨運(yùn))和艾迪西(申通快遞)。長(zhǎng)期來(lái)看,綜合考慮網(wǎng)絡(luò)管理結(jié)構(gòu)以及綜合化轉(zhuǎn)型預(yù)期,我們重點(diǎn)推薦成長(zhǎng)確定性高的白馬股鼎泰新材(順豐控股)和大楊創(chuàng)世(圓通速遞)。(來(lái)源：長(zhǎng)江證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心)
