(電子商務(wù)研究中心訊) 支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
凈利潤(rùn)下滑主要系各項(xiàng)費(fèi)用增加,以及企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)投入加大所致。銷售費(fèi)用4.8億元,同比增加16.64%,銷售費(fèi)用率增加0.42個(gè)百分點(diǎn)至27.59%;管理費(fèi)用8.87億元,同比增加26.59%,管理費(fèi)用率同比增加4.73個(gè)百分點(diǎn)至51%;財(cái)務(wù)費(fèi)用6,158.24萬(wàn)元,同比增加29.76%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加0.41個(gè)百分點(diǎn)至3.54%。另外,企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)共投入4.16億元,子公司暢捷通股權(quán)激勵(lì)成本同比增加8,798萬(wàn)元。
傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),毛利率提升。公司是國(guó)內(nèi)最大、產(chǎn)品線最為齊全的管理軟件及行業(yè)解決方案提供商,市場(chǎng)份額超30%,報(bào)告期內(nèi),公司軟件業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)10%,毛利率提升5.18個(gè)百分點(diǎn)。其中,面向大型企業(yè),發(fā)展NC伙伴152家,同比增長(zhǎng)38%;發(fā)展U9+PLM伙伴76家,同比增長(zhǎng)171%;面向中型企業(yè),用友優(yōu)普公司共授權(quán)伙伴733家,其中發(fā)展新伙伴149家;面向小型微型企業(yè),暢捷通公司發(fā)布了T+ V12.1,進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)“云+端”戰(zhàn)略的落地;面向行業(yè)和領(lǐng)域,用友政務(wù)開展市場(chǎng)活動(dòng)63場(chǎng),用友汽車合同續(xù)簽比例85%,用友金融簽約浦發(fā)銀行等客戶,用友醫(yī)療新增伙伴52家,新道科技2016年新增分銷伙伴25家,另外,用友煙草、用友審計(jì)、用友廣信、用友能源等均取得了一定發(fā)展。我們預(yù)計(jì),傳統(tǒng)ERP產(chǎn)品及服務(wù)、多行業(yè)解決方案收入有望實(shí)現(xiàn)20%左右的增長(zhǎng)。
企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)力,云服務(wù)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)顯著。報(bào)告期內(nèi),公司企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4,082.96萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)200.6%,企業(yè)客戶數(shù)超過(guò)128萬(wàn)家,較2015年年末增長(zhǎng)60%。智能制造、數(shù)字營(yíng)銷、共享服務(wù)和社交與協(xié)同辦公四大板塊布局完成,看好未來(lái)公司內(nèi)部平臺(tái)上各產(chǎn)品對(duì)接帶來(lái)的用戶使用效果的提升。其中,公司舉辦超客營(yíng)銷線下活動(dòng)超過(guò)160場(chǎng),開展推廣3U的市場(chǎng)活動(dòng)127場(chǎng);紅人點(diǎn)點(diǎn)平臺(tái)新增加了50萬(wàn)注冊(cè)用戶;電商通已有客戶超過(guò)1,400家,較2015年底客戶數(shù)增長(zhǎng)163%;“友云采”SaaS公有云服務(wù)產(chǎn)品,友云采是企業(yè)采購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái),幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)最佳采購(gòu)決策和高效協(xié)同;用友NC智能制造云+端解決方案進(jìn)一步深入發(fā)展,該方案融合了軟件、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)相關(guān)技術(shù),實(shí)現(xiàn)了ERP與MES的無(wú)縫集成。
暢捷通云服務(wù)業(yè)務(wù)新增企業(yè)用戶數(shù)超過(guò)45萬(wàn)家,累計(jì)企業(yè)用戶數(shù)超過(guò)106萬(wàn)家?？春霉驹品?wù)業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展。
看好互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展,年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。報(bào)告期內(nèi),互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7,175.34萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)224.2%。其中,暢捷通支付業(yè)務(wù)交易金額超過(guò)138億元,同比增長(zhǎng)345%,其中在線支付業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)1,633%,簽約商戶數(shù)量較年初增長(zhǎng)248%;友金所的網(wǎng)貸撮合交易平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)的撮合成交金額31.9億元,比2015年年底增長(zhǎng)105%,累計(jì)用戶數(shù)603,099人,比2015年年底增長(zhǎng)76%。公司一直以來(lái)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制及業(yè)務(wù)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,堅(jiān)定看好公司互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)積極穩(wěn)健發(fā)展。
三大主營(yíng)業(yè)務(wù)融合發(fā)展可期,市場(chǎng)空間廣闊。公司公有云產(chǎn)品、“企業(yè)空間”、“工作圈”、電子發(fā)票服務(wù)平臺(tái)、“友云采”、“友人才”、電商通、暢捷通分別完成了與NC、U9、U8+、T+等產(chǎn)品的對(duì)接。公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)均有不同程度的好轉(zhuǎn),互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)級(jí)服務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)將與公司根基深厚的傳統(tǒng)軟件及服務(wù)產(chǎn)生融合協(xié)同效應(yīng),我們認(rèn)為用友軟件業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將至,未來(lái)發(fā)展空間廣闊。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),新業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
估值
我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年歸母凈利潤(rùn)分別為3.89億元、4.86億元和5.46億元,每股收益分別為0.27元、0.33元和0.37元,對(duì)應(yīng)市盈率為95倍、77倍及69倍,給予買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)格32.00元。（來(lái)源：中銀國(guó)際證券 文/吳硯靖 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
