(電子商務(wù)研究中心訊) 公司各主要業(yè)務(wù)均有不同程度的好轉(zhuǎn),同時隨著業(yè)務(wù)發(fā)展深入,新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)級服務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)將與公司根基深厚的傳統(tǒng)軟件及服務(wù)產(chǎn)生融合協(xié)同效應(yīng),我們認(rèn)為用友軟件業(yè)績拐點將至,未來發(fā)展空間廣闊。我們對該股給予買入的首次評級,目標(biāo)價格32.00元。
支撐評級的要點。
傳統(tǒng)軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)多重利好共振,實現(xiàn)業(yè)績快速增長。公司目前業(yè)務(wù)可劃分為傳統(tǒng)軟件及服務(wù)、企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。公司是國內(nèi)最大、產(chǎn)品線最為齊全的管理軟件及行業(yè)解決方案提供商,市場份額超30%,多年穩(wěn)居首位。
今年以來,在老客戶在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期商業(yè)形態(tài)逐步多樣化、國家對國產(chǎn)化程度要求進(jìn)一步提升、營改增等多重利好影響下,傳統(tǒng)ERP產(chǎn)品及服務(wù)、多行業(yè)解決方案收入有望實現(xiàn)20%左右的快速增長。
企業(yè)級服務(wù)業(yè)務(wù)布局完整,為后續(xù)用戶數(shù)量爆發(fā)打下堅實基礎(chǔ)。經(jīng)過過去一年多對企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的大力投入,財務(wù)、數(shù)字營銷、人力資源及協(xié)同辦公四大板塊布局完成,企業(yè)用戶數(shù)實現(xiàn)高速增長,為后續(xù)變現(xiàn)打下堅實基礎(chǔ),看好未來公司內(nèi)部平臺上各產(chǎn)品對接帶來的用戶使用效果的提升。
互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)根基扎實,與傳統(tǒng)客戶優(yōu)勢融合可期。2016年1季度,友金所累計撮合成交金額45.4億元,與2015年底比增長50%。預(yù)計年內(nèi)累計用戶數(shù)有望突破100萬,將實現(xiàn)盈虧平衡,公司一直以來強調(diào)風(fēng)險控制及業(yè)務(wù)系統(tǒng)的風(fēng)險管理,看好互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)積極穩(wěn)健發(fā)展。
伴隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的高增長,我們認(rèn)為用友軟件業(yè)績拐點將至,未來發(fā)展空間廣闊,應(yīng)予推薦。
評級面臨的主要風(fēng)險。
市場競爭加劇風(fēng)險、P2P行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險。
估值。
我們預(yù)計2016年-2018年歸母凈利潤為3.89億元、4.86億元及5.46億元,每股收益為0.27元、0.33元和0.37元,對應(yīng)市盈率為91倍、73倍及65倍,給予買入評級,目標(biāo)價格32.00元。（來源：中銀國際證券 文/吳硯靖 宋彬 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
