(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn):
品類擴(kuò)張打開(kāi)行業(yè)天花板,公司非葵花子業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速受制于行業(yè)飽和,公司葵花子業(yè)務(wù)增長(zhǎng)已經(jīng)降至5%以下。為了擺脫行業(yè)束縛,公司實(shí)施了多品類戰(zhàn)略,并于2014年施行產(chǎn)品事業(yè)部制度。2015年以來(lái),公司經(jīng)營(yíng)效率顯著提升,新品推出速度明顯加快。2015年和2016年上半年,葵花子以外業(yè)務(wù)同比分別增長(zhǎng)17.33%和38.37%。
公司長(zhǎng)期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)目標(biāo)在于降低葵花子占比。2016年上半年,葵花子占比高達(dá)75.06%,占比仍然較高。未來(lái),公司將繼續(xù)在強(qiáng)化持續(xù)推出新品的能力,提升產(chǎn)品品質(zhì),進(jìn)行供應(yīng)鏈整合提升效率等方面重點(diǎn)加強(qiáng)。目前休閑食品行業(yè)仍然處于高速增長(zhǎng)的階段,2009-2014年CAGR為24.15%,公司品類擴(kuò)張有望打開(kāi)行業(yè)天花板,成為持續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。
上半年線上營(yíng)收符合預(yù)期,下半年?duì)I銷活動(dòng)有望增加截至2015年末,我國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比值為12.74%。未來(lái),網(wǎng)絡(luò)零售交易占比將繼續(xù)提升,從而為具備發(fā)展電商渠道先天優(yōu)勢(shì)的休閑食品行業(yè)提供更多的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。2014年,公司成立電子商務(wù)有限公司,由董事長(zhǎng)女兒陳奇親自掛帥。陳奇總的加入有望為公司注入新的活力,可以減少洽洽這樣的傳統(tǒng)企業(yè)由線下向線上發(fā)展的磨合期。2016年上半年,公司電商渠道實(shí)現(xiàn)銷售收入1.03億元,折算成稅前大約1.2億元,公司在15年公告中計(jì)劃2016年電商渠道的銷售目標(biāo)是3個(gè)億(稅前值)。下半年有917堅(jiān)果節(jié)、中秋旺季、天貓雙十一以及年貨節(jié),公司營(yíng)銷活動(dòng)較上半年會(huì)有所增多。我們認(rèn)為,公司線上渠道全年完成銷售目標(biāo)屬于大概率事件。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):維持“增持”評(píng)級(jí)目前,我國(guó)休閑食品行業(yè)仍然處于快速增長(zhǎng)中,且行業(yè)集中度不高。我們認(rèn)為,洽洽的多品類戰(zhàn)略并不是簡(jiǎn)單的擴(kuò)充產(chǎn)品種類,而是管理層基于對(duì)企業(yè)面臨挑戰(zhàn)的深度分析后,對(duì)企業(yè)實(shí)施的一次深度改革。從而使公司逐漸擺脫傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)乏力,未來(lái)有望成為持續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力;同時(shí),成立電商公司有助于公司管理思維的轉(zhuǎn)變,線上渠道也進(jìn)一步完善了公司的渠道布局,順應(yīng)了消費(fèi)趨勢(shì),有望為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)再添動(dòng)力。我們預(yù)測(cè)2016/17/18年EPS分別為0.85/1.01/1.18元,對(duì)應(yīng)2016/17/18年P(guān)E為22.68/19.07/16.27倍,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新品市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期;電商業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。(來(lái)源：國(guó)海證券；文/余春生；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
