(電子商務(wù)研究中心訊) 報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
歌力思近日發(fā)布公告,擬以自有資金27,750萬元收購百秋網(wǎng)絡(luò)75%股權(quán),同時(shí)通過百秋網(wǎng)絡(luò)間接控制其全資子公司百秋電商。
事件評(píng)論
切入電商代運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域,并表增厚公司利潤(rùn)。在便捷消費(fèi)的大環(huán)境下,消費(fèi)品電商占比不斷提升,而日漸高昂的引流和運(yùn)營(yíng)成本使得專業(yè)化的第三方代運(yùn)營(yíng)服務(wù)重要性凸顯。百秋網(wǎng)絡(luò)及其子公司專注于電商代運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域,為中高端國際時(shí)尚品牌的電商業(yè)務(wù)提供包括策劃、營(yíng)銷、CRM、客戶服務(wù)及倉儲(chǔ)物流等在內(nèi)的一站式代運(yùn)營(yíng)服務(wù);百秋網(wǎng)絡(luò)成立于13年,15年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)4,530萬元/2,134萬元,同增39.6%/54.7%;此次收購百秋網(wǎng)絡(luò)承諾未來3年凈利潤(rùn)分別不低于3,500萬元、4,200萬元和4,900萬元,按照27,750萬元收購75%股權(quán)的價(jià)格測(cè)算,收購PE估值約為10.6X,低于典型代運(yùn)營(yíng)上市公司怡亞通、青島金王、南極電商對(duì)應(yīng)滾動(dòng)市盈率47X、90X和118X;交易完成后百秋網(wǎng)絡(luò)成為歌力思控股子公司,高增長(zhǎng)時(shí)尚品牌電商代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)并表有望增厚公司利潤(rùn)(按15年業(yè)績(jī)粗略測(cè)算增厚13.4%)。
品牌管理與電商代運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),協(xié)同效應(yīng)可期。百秋網(wǎng)絡(luò)及其子公司擁有專業(yè)的IT研發(fā)和維護(hù)能力、具備數(shù)據(jù)精準(zhǔn)分析能力,同時(shí)也積累了sandro、maje、FOSSIL等多個(gè)國際知名品牌的電商運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),且與天貓、一號(hào)店等主流電商平臺(tái)建立了良好戰(zhàn)略合作關(guān)系,最新開辟的跨境電商業(yè)務(wù)亦表現(xiàn)良好;而公司主業(yè)以歌力思及相關(guān)中高檔女裝品牌運(yùn)營(yíng)為主,在傳統(tǒng)渠道布局、營(yíng)銷推廣及供應(yīng)鏈管控等領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富;考慮到目前公司已開發(fā)線上專營(yíng)品牌“唯頌”、2015年線上銷售整體占比僅9.1%的局面,此次收購將使公司具備專業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)接入技術(shù)和運(yùn)營(yíng)能力,通過品牌管理與電商代運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)化多渠道運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì),提升盈利空間。
設(shè)立時(shí)尚產(chǎn)業(yè)基金、加快時(shí)尚品牌并購,致力于打造“中國高級(jí)時(shí)裝集團(tuán)”。成熟品牌并購有利于移植品牌運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、突破單品牌增長(zhǎng)瓶頸。公司聯(lián)合復(fù)興創(chuàng)富投資,設(shè)立不低于6億人民幣的時(shí)尚產(chǎn)業(yè)投資基金,聚焦投資時(shí)尚行業(yè)及相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);此外,先后收購輕奢女裝品牌Laurèl、Ed Hardy以及IRO的部分權(quán)益;其中,Laurèl將于16年Q2分批開業(yè),Ed Hardy已在大中華區(qū)開店86家,未來三年計(jì)劃開店300家以上。公司致力于打造“中國高級(jí)時(shí)裝集團(tuán)”,時(shí)尚品牌并購提速、業(yè)務(wù)版圖不斷擴(kuò)充。預(yù)計(jì)2016-2017年EPS為0.75元、0.98元,對(duì)應(yīng)目前估值58倍、45倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn);系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。(來源：長(zhǎng)江證券；文/雷玉；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
