(電子商務(wù)研究中心訊) 本周重點(diǎn)：繼續(xù)推薦軍工信息化&信息安全(與國企改革疊加)。中報行情：【飛利信】、【剛泰控股】、太極股份、高偉達(dá)、東方通；軍工信息化：【杰賽科技】、鳳凰光學(xué)、久遠(yuǎn)銀海、飛利信；網(wǎng)絡(luò)安全：【啟明星辰】、綠盟科技、衛(wèi)士通；自主可控：【長城電腦&長城信息】、【太極股份】、【東方通】、【中國軟件】。
成長與主題的選擇是市場配置策略討論的永恒話題，然而鮮有報告對這兩者加以明確清晰的界定。實(shí)際更多的情況是，當(dāng)某一主題(所謂的概念板塊)機(jī)會來臨的時候，同一板塊下的白馬成長和概念“沾邊”的公司股價都會齊飛。所以這個時候的“主題”其實(shí)并非一個與“成長”內(nèi)涵外延相互并列的名詞，而是包含了“成長”，它是從業(yè)務(wù)范圍對一類公司的界定。但實(shí)際上，當(dāng)我們把成長與主題這兩個名詞放在一起的時候，我們已經(jīng)隱含了下面的限制：也就是，這里的成長和主題偏向于從投資風(fēng)格和公司的風(fēng)險差異來劃分。接下來我們可以看到，這樣的區(qū)分可以得到一些有用的結(jié)論。
在做出上面的限定后，我們不難從兩個方面去把握成長與主題的差異。
1、首先是產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的差異，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展理論的角度，主題往往指向產(chǎn)業(yè)發(fā)展比較早期的階段，這個時候業(yè)務(wù)模式處于探索中并未成熟，公司的發(fā)展主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)的推進(jìn)和落地，并且這種發(fā)展很難量化體現(xiàn)到三張報表。而成長則往往指向行業(yè)的發(fā)展期，這個階段公司已經(jīng)有成熟的商業(yè)模式，通過不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)而發(fā)展壯大，而且這種發(fā)展很容易量化體現(xiàn)在利潤表上，也即凈利潤會呈現(xiàn)高速增長。
2、第二是股價驅(qū)動因素的差異：主題性投資機(jī)會表觀上往往是由事件性因素推動，而成長性的投資機(jī)會拉長周期看是由利潤增長驅(qū)動。由于股價驅(qū)動性因素和邏輯可驗證性因素的差異，會造成市場對這兩種特征公司的風(fēng)險偏好差異。
從這樣的區(qū)分里，我們也可以得到兩個有用的結(jié)論：
1、由于利潤驅(qū)動因素的出現(xiàn)頻次較低(以季度為單位)，所以很多成長股的股價往往是通過“主題”性機(jī)會來反映市場對它的成長預(yù)期，而且這也是股價上漲最快的時候；2、偏主題的公司，由于邏輯的可驗證性并非可量化的利潤，所以股價彈性一般會遠(yuǎn)大于白馬成長；3、利潤驅(qū)動因素可驗證周期較短，容易證實(shí)或者證偽。而事件驅(qū)動因素背后的可驗證周期較難，短期一般難以證偽，所以在早期其實(shí)也具有較強(qiáng)的可持續(xù)性。
目前，在美韓薩德事件、南海仲裁等多個軍工事件疊加因素驅(qū)動下，板塊由軍工信息化和民參軍領(lǐng)漲演化為軍工白馬股領(lǐng)漲，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)軍工信息化以及信息安全板塊的機(jī)會。近期信息安全及自主可控行業(yè)相關(guān)重大事件頻發(fā)，主題投資有望延續(xù)。國企改革步伐加快，關(guān)注科研院改制投資機(jī)會。同時，關(guān)注中報業(yè)績靚麗的公司。(來源：東吳證券 文/郝彪 陳晨 編選：中國電子商務(wù)研究中心)
