(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:7月13日,公司發(fā)布2016年中報業(yè)績上修公告,預(yù)計2016年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤3.5億至3.7億元,同比增長70-80%。同時,公司公告,公司全資子公司“農(nóng)信互聯(lián)”聯(lián)合全資子公司“福建水產(chǎn)”等,共同收購廈門天丞生物科技有限公司,收購完成后農(nóng)信互聯(lián)持有51%投資比例,福建水產(chǎn)持有34%投資比例。同時公司公告擬投資設(shè)立北京農(nóng)信保險經(jīng)紀(jì)有限公司。
我們的分析和判斷:
1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、成本下降、費用控制,公司盈利大幅提升。1)飼料銷量逐漸提速,前端料、中高檔產(chǎn)品比例提升。養(yǎng)殖持續(xù)高盈利下,規(guī)?；r(nóng)場補欄力度加大。據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計,從150個萬頭商品規(guī)模豬場數(shù)據(jù)看,4月份能繁母豬存欄同比增長6.7%,連續(xù)6個月環(huán)比增加。
公司積極開拓規(guī)?；B(yǎng)殖戶,增加豬場服務(wù)人員,帶動公司前端料(母豬料、教槽保育料)快速增長,預(yù)計公司一季度前端料增長約15%,二季度同比增長約25%;同時二季度隨著生豬存欄量略微回升,中大豬配合料增速同比、環(huán)比均有增長,預(yù)計中大豬料增長約10%。前端料及中高檔產(chǎn)品比例的提升帶動公司盈利增長。同時規(guī)?；蛻舯壤奶嵘?減少公司對經(jīng)銷商的依賴,提升單噸飼料盈利能力。2)原材料成本下降。上半年玉米價格同比大幅下降,現(xiàn)貨價下降約20%。豆粕價格前4個月均同比均明顯下降,下降幅度約15%。一季度公司大部分區(qū)域產(chǎn)品價格沒有下降,部分地區(qū)為增加銷量價格有所下降,但降幅不超過成本下降,公司盈利能力大幅提升。二季度豆粕價格上漲,但公司以效益為限,價格隨原材料價格上漲有所上漲,對單噸盈利影響不大。近期豆粕價格走勢趨緩,公司單噸盈利水平趨穩(wěn)。3)人員調(diào)整,費用控制。在養(yǎng)殖規(guī)?；厔菹?公司積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)術(shù),調(diào)整、削減銷售人員,節(jié)約費用超過3000萬元。4)養(yǎng)殖貢獻部分業(yè)績。公司能繁母豬存欄超過2萬頭,預(yù)計16年出欄超過30萬頭,貢獻部分業(yè)績。
2、客戶、產(chǎn)品等結(jié)構(gòu)變化疊加銷量全面恢復(fù),下半年將迎來飼料企業(yè)盈利加速期!
1)下半年生豬存欄量回升帶動銷量加速提升!根據(jù)我們前期的草根調(diào)研,本輪養(yǎng)殖周期中,養(yǎng)殖戶補欄積極性是從2016年1月起開始提高。
考慮到母豬4個月懷孕期,因此預(yù)計從下半年開始,飼料銷量全面回升,4季度起將是飼料銷量加速增長階段,銷量增長有望貫穿2017年全年,增速將在2017年3季度達到頂峰。由于客戶結(jié)構(gòu)定位、產(chǎn)品定位及品牌、市場影響力等相對較強,上市公司銷量增速大概率在行業(yè)增速以上。
2)客戶、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整推動飼料企業(yè)盈利能力大幅提升!a.規(guī)?；蛻粼诒据喲a欄母豬更積極,帶動飼料上市公司前端料產(chǎn)品率先增長,提高整體盈利能力;同時以母豬為切入點,推動仔豬、中大豬料銷售,帶動整體銷量。
b.規(guī)?；蛻翡N售成本相對較低,推動飼料上市公司提升直銷比例,賺取部分經(jīng)銷商原本的利潤,提升上市公司飼料單噸凈利。
c.養(yǎng)殖高盈利有利中高檔產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升,提升盈利能力。小養(yǎng)殖戶補欄仔豬積極,養(yǎng)殖高盈利下,更傾向于用中高檔產(chǎn)品,提高仔豬存活率,提高飼料轉(zhuǎn)化率,從而推動上市公司中高檔產(chǎn)品銷量比例提升,提升盈利能力。
我們認為在能繁母豬存欄低位下,養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化、客戶結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化是推動飼料上市公司銷量加速,同時將推動盈利高彈性的重要原因,這是當(dāng)前市場所忽視的重要產(chǎn)業(yè)變化!將打破市場對能繁母豬回升速度慢、回升幅度有限、飼料股業(yè)績沒有彈性的預(yù)期。同時隨著存欄提升,預(yù)計16年下半年、17年飼料銷量環(huán)比、同比增長將進一步加速,從而推動盈利高彈性。(詳見“飼料板塊第二波來襲!草根調(diào)研歸來推飼料!”)3、戰(zhàn)略布局“互聯(lián)網(wǎng)+水產(chǎn)”,邁出“農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺”多入口建設(shè)第一步!互聯(lián)網(wǎng)背景下的大北農(nóng),致力于在傳統(tǒng)的農(nóng)牧業(yè)基礎(chǔ)上培植一個依托于互聯(lián)網(wǎng)的新商業(yè)模式,力圖通過新舊兩類業(yè)務(wù)的O2O融合,打造出世界一流的高科技、互聯(lián)網(wǎng)化和類金融的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)平臺。
公司將建立“數(shù)據(jù)-電商-金融”三個模塊完整的智慧大北農(nóng)生態(tài)圈,以智農(nóng)網(wǎng)(手機為智農(nóng)通)為入口,將“數(shù)據(jù)-電商-金融”三大平臺整合在一起。
過去兩年,公司主要布局在豬領(lǐng)域,打造“豬聯(lián)網(wǎng)-豬交所-豬金融”,公司在豬產(chǎn)業(yè)鏈進展順利,據(jù)公司公告,當(dāng)前豬聯(lián)網(wǎng)覆蓋生豬頭數(shù)超過1500萬頭,預(yù)計年底達2000萬頭!豬交所累計交易量超過60億,最新日均成交量約1億元,日均成交頭數(shù)近4萬頭,預(yù)計年化交易額超過300億。
此次聯(lián)合水產(chǎn)設(shè)備公司共同收購“廈門天丞”并擬將其更名為“農(nóng)信漁聯(lián)”,是公司在“互聯(lián)網(wǎng)+生豬”領(lǐng)域順利推進背景下,戰(zhàn)略布局“互聯(lián)網(wǎng)+水產(chǎn)”,打造“漁聯(lián)網(wǎng)”,致力于復(fù)制豬領(lǐng)域經(jīng)驗,提升水產(chǎn)行業(yè)的信息化水平、縮短行業(yè)供應(yīng)鏈,加速周轉(zhuǎn)流通,引進金融服務(wù),提升整個行業(yè)的經(jīng)營管理水平與產(chǎn)出效率。
戰(zhàn)略布局“互聯(lián)網(wǎng)+水產(chǎn)”,是公司多入口建設(shè)的第一步,標(biāo)志著公司建立以“數(shù)據(jù)-電商-金融”為核心模塊的農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺戰(zhàn)略全面推進!
投資建議:我們預(yù)計公司2016/17/18實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤11/14/19億,增速同比分別為56%、32%、32%,對應(yīng)EPS為0.27/0.35/0.47元.。隨著養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)及公司管理改善,公司業(yè)績有望持續(xù)高增長。我們維持“買入-A”投資評級,6個月目標(biāo)價10元。
風(fēng)險提示:銷量不達預(yù)期;智慧大北農(nóng)進展不達預(yù)期。(來源：安信證券；文/吳立、李佳豐；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
