(電子商務(wù)研究中心訊) 報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
近期,煤炭行業(yè)供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)帶動(dòng)動(dòng)力煤價(jià)格上漲預(yù)期上升,煤炭供應(yīng)鏈行業(yè)的龍頭瑞茂通也將持續(xù)受益,我們重申對(duì)瑞茂通的“買入”評(píng)級(jí)。
事件評(píng)論
供給側(cè)改革推進(jìn)疊加煤價(jià)看漲預(yù)期下的補(bǔ)庫需求強(qiáng)烈,公司有望持續(xù)受益。煤炭供給側(cè)改革深入推進(jìn),產(chǎn)量收縮顯著。受益于煤價(jià)上漲帶來的業(yè)務(wù)規(guī)模增加以及投資收益上升,公司上半年歸屬凈利潤1.7-1.8億元,同比增長38%-46%。同時(shí),5月全國原煤產(chǎn)量同比大幅下降15%,我們預(yù)計(jì)6月同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大。隨著夏季用煤高峰來臨,最近一個(gè)月,動(dòng)力煤現(xiàn)貨(秦港Q5500)和期貨價(jià)格分別上漲6%和10%,最新的秦港Q5500動(dòng)力煤價(jià)格為416元/噸,長江煤炭小組預(yù)期中性條件下旺季港口煤價(jià)有望觸及450元/噸,在漲價(jià)預(yù)期下下游的補(bǔ)庫需求強(qiáng)烈,業(yè)務(wù)量增速預(yù)期將向上修正。我們認(rèn)為,瑞茂通的受益邏輯在于:1)動(dòng)力煤價(jià)格上漲預(yù)期上升→2)下游補(bǔ)庫需求上升→3)公司業(yè)務(wù)規(guī)模增速上調(diào)→4)業(yè)績得到正反饋。
“商品+電商+金融”三大板塊協(xié)同發(fā)展深挖護(hù)城河。1)商品方面,公司深耕煤炭行業(yè),并開始涉足鐵礦石、煤炭等大宗商品領(lǐng)域,傳統(tǒng)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步突破;
2)電商方面,公司旗下電商平臺(tái)易煤網(wǎng)成立16個(gè)月,累計(jì)成交額便突破260億,累計(jì)成交量超過8000萬噸,龍頭地位優(yōu)勢盡顯。
3)金融方面,設(shè)立售電公司,外延供應(yīng)鏈服務(wù)鏈。瑞茂通全資子公司前海瑞茂通,擬以5000萬元投資設(shè)立深圳瑞易達(dá)售電有限公司。在國家售電側(cè)改革背景下,公司積極探索延伸煤炭供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)服務(wù)鏈條,布局下游需求市場,促進(jìn)煤電聯(lián)動(dòng)。今年4月,易煤網(wǎng)發(fā)布易煤指數(shù),有助于提升公司在煤炭行業(yè)的影響力,且平臺(tái)流量變現(xiàn)將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。
安全邊際充分,受益煤價(jià)上漲預(yù)期,重申“買入”評(píng)級(jí)。瑞茂通目前PE為29倍,顯著低于大宗電商平臺(tái)歐浦智網(wǎng)和輝豐股份的43倍和38倍。同時(shí)公司上半年凈利潤預(yù)增38%-46%,PEG小于1倍,安全邊際充分。煤價(jià)上漲預(yù)期下公司將通過規(guī)模提升持續(xù)受益,且估值尚未充分體現(xiàn)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.59元、0.68元和0.75元,對(duì)應(yīng)PE為29倍、25倍和23倍,重申“買入”評(píng)級(jí)。（來源：長江證券 文/韓軼超 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
