(電子商務(wù)研究中心訊) 最新消息
我們于6月27日首次覆蓋網(wǎng)宿科技,隨后進(jìn)行了為期三天的市場(chǎng)推介活動(dòng)。我們歸納了投資者的反饋,并解答了他們所擔(dān)心的問題。
分析
總體而言,投資者反響積極。投資者認(rèn)同我們對(duì)于中國(guó)內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)(CDN)需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁的看法(2015-20年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為40%),并認(rèn)可網(wǎng)宿科技強(qiáng)勁的市場(chǎng)地位和增長(zhǎng)前景。投資者的擔(dān)憂主要集中在以下三個(gè)方面:
(1)來自阿里云的競(jìng)爭(zhēng)。雖然我們承認(rèn)阿里云是中國(guó)最大的公有云服務(wù)供應(yīng)商,而且具備定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力,但是我們認(rèn)為其業(yè)務(wù)模式和客戶基礎(chǔ)都與網(wǎng)宿科技明顯有別。阿里云面向10多萬小企業(yè)提供標(biāo)準(zhǔn)化的低價(jià)DIY服務(wù),而網(wǎng)宿科技為3,000多位大型客戶提供定制化服務(wù)。我們估算2015年,網(wǎng)宿科技的每客戶營(yíng)收約85萬元,是每客戶營(yíng)收3,000元的阿里云的300倍之多。
我們認(rèn)為這種客戶結(jié)構(gòu)的差異短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化。此外,網(wǎng)宿科技是一個(gè)獨(dú)立的第三方服務(wù)提供商,而阿里巴巴集團(tuán)的業(yè)務(wù)觸角涵蓋多個(gè)不同的垂直領(lǐng)域,我們認(rèn)為這將間接阻礙其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手使用阿里云服務(wù),因?yàn)樗鼈冃枰紤]到業(yè)務(wù)安全問題。舉例來說,在網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域,樂視網(wǎng)與阿里巴巴旗下的優(yōu)酷土豆進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng),而在電商領(lǐng)域,京東與阿里巴巴旗下的淘寶和天貓進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng);
(2)被自營(yíng)CDN業(yè)務(wù)取代的風(fēng)險(xiǎn):雖然Akamai前兩大客戶的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比從2013年的14%降至2016一季度的6%,但網(wǎng)宿科技前五大客戶的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比從2013年的23%升至2015年的27%;
(3)估值:雖然網(wǎng)宿科技的12個(gè)月預(yù)期市盈率相對(duì)較高,達(dá)到了33倍,而Akamai為19倍,但公司盈利的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為46%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于Akamai的9%。而且公司當(dāng)前市盈率低于36倍的歷史均值。
潛在影響：重申強(qiáng)力買入建議以及92元的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格。主要風(fēng)險(xiǎn):定價(jià)走低、來自云服務(wù)提供商和電信CDN的競(jìng)爭(zhēng)。（來源：高華證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
