(電子商務(wù)研究中心訊) 業(yè)績(jī)低于預(yù)期,維持增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)下調(diào)至29.4元。2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.26億元,同比增長(zhǎng)13.52%,歸母凈利潤(rùn)-3792.79萬(wàn)元,同比下降140.33%。主要原因系速遞易業(yè)務(wù)處于推廣拓展期所帶來(lái)的費(fèi)用增長(zhǎng),基于此,調(diào)整2016-2017年EPS至0.21(+0.01)/0.33(-0.16)元,預(yù)計(jì)2018年EPS為0.48元,參考行業(yè)可比公司2016年P(guān)E為142倍,給予公司目標(biāo)價(jià)為29.4元,維持增持評(píng)級(jí)。
2015年業(yè)績(jī)虧損,不改未來(lái)高成長(zhǎng)的發(fā)展預(yù)期。速遞易發(fā)展勢(shì)頭良好,一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2016年1月至3月,速遞易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.52億元。預(yù)計(jì)2016年上半年速遞易資源變現(xiàn)能力將得到初步實(shí)現(xiàn),伴隨著用戶數(shù)量的急劇提升及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的迅速積累,未來(lái)相關(guān)費(fèi)用率將有望下降并趨于穩(wěn)定,2016年迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)將是大概率事件。
規(guī)模為王、流量至上,商業(yè)模式有望實(shí)現(xiàn)徹底進(jìn)化。速遞易作為社區(qū)綜合服務(wù)平臺(tái),截至2016年一季度,速遞易累計(jì)用戶數(shù)量3875.88萬(wàn)戶;注冊(cè)快遞員超過(guò)36.31萬(wàn)人;速遞易APP下載用戶超過(guò)286.03萬(wàn),并持續(xù)保持快速增長(zhǎng)。在實(shí)現(xiàn)規(guī)模及流量的極速提升之后,未來(lái)的流量變現(xiàn)模式將聚焦于廣告營(yíng)銷、電子商務(wù)、家庭金融資產(chǎn)服務(wù)、數(shù)據(jù)共享及交換平臺(tái)以及社區(qū)社交等五大方向。我們認(rèn)為,目前平臺(tái)流量已初具規(guī)模,2016年速遞易及其流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楣竞诵臉I(yè)績(jī)來(lái)源,商業(yè)模式有望借此實(shí)現(xiàn)徹底進(jìn)化。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,速遞易變現(xiàn)進(jìn)度低于預(yù)期。（來(lái)源：國(guó)泰君安）
