(電子商務(wù)研究中心訊) 報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
2016年一季度，外運(yùn)發(fā)展(600270,股吧)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億，同比下降1.9%，毛利率同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至8.03%，歸屬母公司凈利潤(rùn)同比下降10.4%至1.5億，EPS為0.16元，去年同期為0.18元。
事件評(píng)論
貨代市場(chǎng)低速調(diào)整，龍頭地位難以撼動(dòng)。2016年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億，同比下降1.9%。同時(shí)，公司營(yíng)業(yè)成本降幅(-1.5%)略低于營(yíng)收，毛利率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至8.03%。最終，公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.5億，同比下降10.4%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬凈利潤(rùn)均略有降低，主要原因在于：1)受經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)影響，貨代市場(chǎng)進(jìn)入低速調(diào)整期，公司主營(yíng)的貨代業(yè)務(wù)受到一定沖擊，但公司本土領(lǐng)先地位難以撼動(dòng)；2)公司銷售費(fèi)用同比上升7.2%，三項(xiàng)費(fèi)用同比上升約479萬，同時(shí)，公司投資凈收益同比下降5.8%至1.66億。
中外運(yùn)敦豪仍為利潤(rùn)主要來源。公司持有中外運(yùn)敦豪50%股權(quán)，2015年為公司貢獻(xiàn)投資收益8.9億元，雖然一季度公司投資凈收益同比略有下降，但憑借中外運(yùn)敦豪在中歐國(guó)際快遞市場(chǎng)的壟斷性地位(市場(chǎng)份額60%)，以及其擁有的專業(yè)化快遞網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)未來仍將發(fā)揮其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為公司利潤(rùn)核心來源。公司Q1投資收益為1.66億，大部分為中外運(yùn)敦豪貢獻(xiàn)，而歸屬凈利潤(rùn)為1.5億，投資收益超過歸屬凈利潤(rùn)。
集團(tuán)重組后，物流資源整合值得期待。公司充分利用自身完善的物流網(wǎng)絡(luò)以及成本優(yōu)勢(shì)，與大型電商平臺(tái)合作，積極向跨境電商物流業(yè)務(wù)拓展；尤其在2016年3月，中外運(yùn)長(zhǎng)航與招商局集團(tuán)的整合后，公司在跨境物流尤其是保稅倉(cāng)方面的資源整合值得期待。
維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)，外運(yùn)發(fā)展2016-2018年EPS分別為1.20元、1.32元和1.42元，PE為15倍、14倍和13倍。公司未來看點(diǎn)主要來自：1)公司是國(guó)內(nèi)海淘陽光化以后，物流端的最大受益者；2)持股中外運(yùn)敦豪50%股權(quán)，是快遞影子股；3)中外運(yùn)長(zhǎng)航與招商局集團(tuán)的整合后，跨境物流尤其是保稅倉(cāng)方面的資源整合值得期待；4)2016年15倍的估值，是物流板塊的最低水平，安全邊際充分。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)惡化，跨境電商政策試點(diǎn)推廣不及預(yù)期(來源：長(zhǎng)江證券 文/韓軼超；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
