(電子商務(wù)研究中心訊) 收入略低于預(yù)期，業(yè)績(jī)好于預(yù)期1Q16公司收入/歸母凈利潤(rùn)同比分別+13.0%/+38.3%，扣非后凈利潤(rùn)同比+47.6%。預(yù)計(jì)1Q電商實(shí)現(xiàn)含稅收入8000萬(wàn)元左右，剔除電商后，預(yù)計(jì)線(xiàn)下主業(yè)收入中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，略低于預(yù)期。利潤(rùn)端則受益于毛利率提升與三費(fèi)下降，增速好于預(yù)期。公司預(yù)計(jì)1H16凈利潤(rùn)增速區(qū)間10~30%。
我們通過(guò)終端草根調(diào)研了解到，公司1Q16銷(xiāo)售端增速良好，預(yù)計(jì)線(xiàn)下銷(xiāo)售口徑的實(shí)際增速達(dá)雙位數(shù)水平。報(bào)表口徑增速中個(gè)位數(shù)或與1Q15渠道壓貨造成的基數(shù)偏高有一定關(guān)系，公司渠道庫(kù)存已于去年底之前清理完畢，預(yù)計(jì)隨著去年基數(shù)影響的逐季降低，今年報(bào)表口徑的線(xiàn)下業(yè)務(wù)增速有望改善。
1Q16公司銷(xiāo)售商品/提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比+17.7%，購(gòu)買(mǎi)商品/接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比-6.5%，使得經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比+180.9%。公司實(shí)際回款狀況良好，報(bào)表非常健康。利潤(rùn)率上，預(yù)計(jì)今年原料價(jià)格壓力不大，毛利率有望提升，但因電商業(yè)務(wù)尚在投入期，我們并不期待全年銷(xiāo)售費(fèi)用率的同比下降。
發(fā)展趨勢(shì)電商仍是值得關(guān)注的亮點(diǎn)。1Q16公司電商業(yè)務(wù)已基本達(dá)成去年全年規(guī)模。公司在電商業(yè)務(wù)上的投入決心和支持力度都強(qiáng)于以往，電商負(fù)責(zé)人陳奇女士思路清晰，16年將通過(guò)繼續(xù)新包裝、新品類(lèi)、新口味尋找爆款，并結(jié)合事件營(yíng)銷(xiāo)與品牌形象升級(jí)加大引流力度。
同時(shí)也在積極探索O2O模式，以發(fā)揮洽洽較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)的線(xiàn)下優(yōu)勢(shì)。我們看好公司在電商業(yè)務(wù)上所做的努力，認(rèn)為電商有望成為16年公司超預(yù)期的亮點(diǎn)所在。
盈利預(yù)測(cè)維持收入預(yù)測(cè)不變，微調(diào)公司16/17年凈利潤(rùn)+0.4%/+0.5%至4.05/4.42億元。
估值與建議維持目標(biāo)價(jià)23.38元，對(duì)應(yīng)2016e/2017eP/E29x/27x，維持推薦評(píng)級(jí)。(來(lái)源：中金公司；文/呂若晨 袁霏陽(yáng)；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
