(電子商務(wù)研究中心訊) 消費金融:一個值得重視的金融子行業(yè)
消費金融作為一個新興的金融子領(lǐng)域，建議重點關(guān)注：(1)早期四家試點公司利潤豐厚，4%~5%的ROA以及15%~20%的ROE或是這個行業(yè)的長期水平。(2)個人征信體系的完善可繼續(xù)提升居民負(fù)債消費比(消費貸款/居民消費支出)，假如這個比例由2014年的19%提升至25%，那么消費貸款空間至少有1.5萬億。假設(shè)ROA為4%，對應(yīng)的利潤空間600億，一個十分誘人的數(shù)字。
銀行系：看好資本實力和風(fēng)險定價能力
我們看好銀行系消費金融公司：(1)資金實力強，持續(xù)的資本補充是業(yè)務(wù)做大做強的前提；另一方面，銀行股東是其負(fù)債端資金的主要來源，比如成都銀行2013年、2014年提供給錦程的資金分別占到負(fù)債余額的67%、30%。(2)風(fēng)險識別以及定價能力是消費金融公司的核心競爭力，這也正是銀行的強項。
產(chǎn)業(yè)系：心思在扶持產(chǎn)業(yè)還是金融外延？
非金融企業(yè)作為主要出資人的消費金融公司，其股東面臨一個是讓金融支持主業(yè)還是讓主業(yè)培育金融的重心選擇。前者的典型是海爾消費金融公司，在家電分期業(yè)務(wù)上顯然海爾消費金融提供了利率優(yōu)惠，甚至有零利率產(chǎn)品。海爾消費金融推出的第一款產(chǎn)品“0元購”(無首付，無利息，無手續(xù)費)，就是在大力推廣海爾的智能家電。而后者的代表是馬上消費金融公司，其管理團隊在金融領(lǐng)域有足夠的野心，可以認(rèn)為它是一家比較積極或者說風(fēng)格并不保守的公司。
電商系：主業(yè)與金融結(jié)合得恰到好處
與產(chǎn)業(yè)系不同，電商系來做消費金融是可以把主業(yè)和金融做到無縫結(jié)合的，既有需求又有風(fēng)控。需求上，2015年618促銷京東白條訂單已經(jīng)占到了8%；風(fēng)控上，2015年6月末阿里的螞蟻花唄不良率和逾期率僅為0.83%和2.62%。
投資建議
三類股東做消費金融中，我們看好銀行系和電商系消費金融公司的發(fā)展前景。考慮到股東體量影響到消費金融對其的邊際改善程度，我們梳理最受益標(biāo)的邏輯是：對銀行系消費金融公司持股比例超20%的非金融的上市公司，并且消費金融業(yè)務(wù)對其貢獻(xiàn)利潤可能會超過原有業(yè)務(wù)利潤的30%。這類標(biāo)的有中國聯(lián)通(招聯(lián)消金50%股權(quán))、世紀(jì)瑞爾(光大消金20%股權(quán))、視覺中國(富銀消金27%股權(quán))。另外可以關(guān)注產(chǎn)業(yè)系的重慶百貨(馬上消費金融30%股權(quán))。（來源：長江證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
