(電子商務(wù)研究中心訊) 報(bào)告要點(diǎn)。
事件描述。
外運(yùn)發(fā)展發(fā)布2015年報(bào),公司營(yíng)業(yè)收入同比上升4.36%至43.53億,毛利率同比下降0.68個(gè)百分點(diǎn)至8.83%,歸屬于母公司凈利潤(rùn)為10.10億,同比上升63.63%,實(shí)現(xiàn)EPS為1.116元(扣非后EPS為0.994元),上年EPS為0.682元。分配預(yù)案為每股派發(fā)股利0.5元(含稅)。
事件評(píng)論。
投資收益提高驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn),2015年?duì)I業(yè)收入同比上升4.36%,毛利率同比下降0.68個(gè)百分點(diǎn)。而全年利潤(rùn)大幅上升,原因在于:1)合營(yíng)公司中外運(yùn)-敦豪國(guó)際航空快件有限公司的經(jīng)營(yíng)情況較好,貢獻(xiàn)投資收益8.88億元,帶動(dòng)公司整體投資收益同比增長(zhǎng)32.09%;2)2014年公司對(duì)所持東方航空股票計(jì)提約2.03億元的減值損失,而2015年則無(wú)該項(xiàng)減值損失。
單季度來(lái)看,公司4季度收入同比上升8.85%,毛利率同比上升1.02個(gè)百分點(diǎn),歸屬凈利潤(rùn)3.04億,同比上升37.07%,實(shí)現(xiàn)EPS為0.34元。
國(guó)際貨代業(yè)務(wù)仍待復(fù)蘇,國(guó)內(nèi)貨運(yùn)快速成長(zhǎng)。母公司國(guó)際航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)代理總量41.85萬(wàn)噸,比上年同期增長(zhǎng)11.33%,其中出口貨量和進(jìn)口貨量分別同比增長(zhǎng)19.29%與6.30%,而國(guó)際貨代業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入同比下降7.25%,我們認(rèn)為,這是國(guó)際貿(mào)易增速偏低導(dǎo)致了國(guó)際貨代市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,單位價(jià)格降低所致。同時(shí),國(guó)內(nèi)貨運(yùn)及物流服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入12.56億,同比上升33.03%,實(shí)現(xiàn)較大幅度成長(zhǎng),我們認(rèn)為,這得益于全國(guó)物流行業(yè)整體呈現(xiàn)穩(wěn)中漸升的趨勢(shì),以及公司的品牌優(yōu)勢(shì)和專(zhuān)業(yè)的服務(wù)能力。
投資建議:維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì),外運(yùn)發(fā)展2016-2018年歸屬凈利潤(rùn)分別為10.9億、12億和12.84億,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.20元、1.32元和1.42元,PE為16倍、15倍和14倍。公司未來(lái)看點(diǎn)主要來(lái)自:1)公司是國(guó)內(nèi)海淘陽(yáng)光化以后,物流端的最大受益者;2)持股中外運(yùn)敦豪50%股權(quán),是快遞影子股,估值顯著低于艾迪西(申通快遞借殼);3)中外運(yùn)長(zhǎng)航與招商局集團(tuán)的整合后,跨境物流尤其是保稅倉(cāng)方面的資源整合值得期待;4)2016年16倍的估值,是物流板塊的最低水平,安全邊際充分。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)惡化,跨境電商政策試點(diǎn)推廣不及預(yù)期(來(lái)源：長(zhǎng)江證券 文/韓軼超；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
