(電子商務(wù)研究中心訊) 本報告導(dǎo)讀:
公司26億元全資收購華遠(yuǎn)國旅后成為出境游批發(fā)市場龍頭企業(yè),與攜程合作實現(xiàn)雙方深度互相持股,公司投資攜程度假后不排除其上市可能。
投資要點:
收購華遠(yuǎn)后公司將成為出境游批發(fā)市場領(lǐng)先龍頭企業(yè),維持增持評級。①看好出境旅游長期快速增長,未來有望出現(xiàn)大市值企業(yè)。②本次收購后公司將鞏固出境游批發(fā)市場龍頭企業(yè)優(yōu)勢,并實現(xiàn)業(yè)務(wù)的全國布局。③配套融資項目用于多項出境游服務(wù)平臺建設(shè),延伸產(chǎn)業(yè)鏈。由于本次收購仍在審核過程中,維持2015-17年EPS為0.45/0.66/0.92元,2016-17年備考EPS為0.70/0.96元,維持目標(biāo)價62.7元,增持。方案簡述:①公司擬以35.82元/股的價格發(fā)行(90.3846%)約6560.58萬股+現(xiàn)金(9.6154%)收購華遠(yuǎn)國旅全部股權(quán),作價26億元。②以42.01元/股的底價向不超過10名投資者發(fā)行股份不超過約6189萬股,募資不超過26億元,用于打造出境綜合服務(wù)平臺項目。
利益充分綁定:此次交易考慮配融后,攜程(5.07%)、華遠(yuǎn)國旅多名高管等均實現(xiàn)持股,鎖定期12-36個月不等,雙方將實現(xiàn)利益共贏。
華遠(yuǎn)將夯實公司歐洲游市場、補充華東客源,攜程將拓展C端客戶并實現(xiàn)機制、產(chǎn)品等的對接互補。
?、侔屠杩忠u事件不影響出境游行業(yè)高增長:2015Q4全國旅行社組織出境人數(shù)+29.19%,其中歐洲整體+39%,法國+30.5%,德國+36.54%,意大利+27.36%。
②華遠(yuǎn)出境批發(fā)業(yè)務(wù)占主導(dǎo)(2015年收入22.12億元,占比近90%),歐洲游達(dá)20.25億元/+396%,華東貢獻10.03億元。
③華遠(yuǎn)承諾2016-18年累計凈利潤不低于10640+13938+18119=42697萬元,且雙方實現(xiàn)利益綁定,未來業(yè)績增長可期。
?、芄九c攜程合作將獲得重要的流量入口,并在產(chǎn)品研發(fā)、數(shù)據(jù)技術(shù)等方面得到支持,并將切入度假游領(lǐng)域;攜程度假板塊2015Q3營收5.9億元/+65.8%,前三季度平均增速近60%。
風(fēng)險提示:出境游受到突發(fā)事件的不利影響,收購整合效應(yīng)不及預(yù)期。(來源：國泰君安；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
