(電子商務(wù)研究中心訊) 業(yè)績符合預(yù)期2015年公司收入/凈利潤同比分別+6.4%/+24.0%，Q4單季收入/凈利潤同比分別+2.8%/+14.3%，符合預(yù)期。利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元(含稅)。Q4經(jīng)營情況與前三季度接近，全年葵花籽/薯片/其他小品項(含電商)收入增速分別為2.3%/13.4%/23.5%。成本及費用控制良好，毛利率/期間費用率分別+1.6%/-0.1%，凈利潤率+1.6%至11.0%，現(xiàn)金流增長穩(wěn)定。
發(fā)展趨勢電商業(yè)務(wù)勢頭良好，16年值得重點關(guān)注。公司高度重視的電商業(yè)務(wù)在陳奇女士的帶領(lǐng)下由2H15開始加速，15全年已實現(xiàn)約8,000萬元含稅收入，較14年規(guī)模顯著提升。我們認可公司聚焦高檔堅果品類，以產(chǎn)品創(chuàng)新謀求爆款突破，吸引流量做大線上規(guī)模的思路。15年電商業(yè)務(wù)在包裝、口味和品類創(chuàng)新上均做出許多積極嘗試，消費者定位更加精準，線上線下區(qū)隔明確，把握節(jié)日與事件性營銷機遇的思路也較傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有了較大突破。16年春節(jié)期間，公司電商業(yè)務(wù)收入繼續(xù)快速增長，我們預(yù)計一季度體量已與去年全年相當，在此勢頭下，預(yù)計全年電商業(yè)務(wù)含稅收入有望突破3億，為公司整體收入增長貢獻明顯彈性。
線下主業(yè)穩(wěn)定，外延擴張謀求突破。堅果炒貨因品類屬性，受電商分流相對明顯，然公司線下業(yè)務(wù)15年仍然實現(xiàn)了平穩(wěn)增長，盈利能力持續(xù)提升，我們認為得益于公司在機制變革和產(chǎn)品創(chuàng)新上的努力。公司在年初事業(yè)部制改革的基礎(chǔ)上，年中推行員工持股，年底成立BU進一步劃小經(jīng)營單元，不斷強化內(nèi)部競爭，提高員工積極性。15年陸續(xù)推出椒鹽/焦糖/山核桃等瓜子類創(chuàng)新產(chǎn)品，市場反饋良好，對多味瓜子和袋裝葵珍進行了升級，為老品注入新活力。我們認為公司依靠產(chǎn)品創(chuàng)新與升級謀求增長的思路將帶領(lǐng)其16年線下業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。同時，16年我們?nèi)匀黄诖驹谕庋邮綌U張上取得新的突破。
盈利預(yù)測根據(jù)15年年報數(shù)字，相應(yīng)調(diào)整16年收入/凈利潤-4.1%/-0.2%至36.3/4.0億元，合EPS0.79元；預(yù)計2017年收入/凈利潤分別為39.4/4.4億元，合EPS0.87元。(來源：中金公司；文/呂若晨 袁霏陽；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
