(電子商務(wù)研究中心訊) 蘇寧云商2月29日發(fā)布2015年業(yè)績快報。2015年全年,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1356.76億元,同比增長24.56%;利潤總額8.38億元,同比下降13.79%;歸屬凈利8.72億元,同比增長0.6%。其中,門店資產(chǎn)證券化貢獻(xiàn)稅后凈利10.22億元,轉(zhuǎn)讓PPTV股權(quán)增加凈利13.51億元,剔除上述事項以及PPTV對歸屬凈利的-7.9億元影響,公司主營業(yè)務(wù)歸屬凈虧損7.11億元,虧損額同比擴(kuò)大8600萬元。
2015年四季度單季實現(xiàn)營業(yè)總收入421.06億元,同比增長43.87%;歸屬凈利8.19億元,若剔除PPTV股權(quán)轉(zhuǎn)讓凈利13.51億元,則歸屬凈虧損5.32億元,虧損額環(huán)比擴(kuò)大2.01億元,同比擴(kuò)大4.13億元。
公司2015年基本每股收益為0.12元;ROE(加權(quán))為2.96%,同比減少0.05個百分點。
繼續(xù)爭取市場份額,價格競爭使收入猛增,毛利率略降,費(fèi)用率下降。公司現(xiàn)階段的戰(zhàn)略依然是快速提升用戶數(shù)量,聚焦搶占家電、3C份額,大力擴(kuò)大新品類規(guī)模,持續(xù)提升物流服務(wù)用戶體驗,因此品牌推廣及促銷較為積極,尤其在四季度實行價格競爭策略,使得收入快速增長,毛利率略有下降(業(yè)績快報未披露數(shù)字)。而由于銷售收入增長及運(yùn)營效率提升,三項費(fèi)用率同比下降0.54%。
門店方面,大陸地區(qū)凈關(guān)73家,香港凈關(guān)1家,日本凈開16家,門店總數(shù)1638家;大陸同店收入增長4.5%。其中,大陸地區(qū)新開常規(guī)店74家,紅孩子店23家,超市店37家,云店10家,改造升級云店32家,置換/關(guān)閉各類店面217家;香港地區(qū)新開5家,關(guān)閉6家;日本市場新開18家,關(guān)閉2家,LAOX已成日本最大免稅商品消費(fèi)渠道。截至2015年底,公司在大陸地區(qū)擁有各類門店1577家,進(jìn)入地級以上城市297個,港澳地區(qū)門店28家,日本地區(qū)門店33家,合計1638家門店,同比凈減58家。公司大陸地區(qū)可比店面銷售收入同比增長4.5%。
線上平臺總GMV(含稅)502.75億元,同比增長94.93%,移動端訂單占比達(dá)60%。
其中,2015年全年線上自營商品銷售收入(含稅)402.93億元,同比增長78.3%;開放平臺GMV為99.82億元,同比增長213%。移動端交易占比不斷提升,截至2015年12月,移動端訂單數(shù)量占線上整體比例提升至60%。公司會員拓展及積累持續(xù)進(jìn)行,2015年底公司零售體系會員總數(shù)達(dá)到2.50億。
物流體系進(jìn)一步完善,服務(wù)質(zhì)量提升。截至2015年末,公司投入運(yùn)營3個自動化揀選中心、30個區(qū)域配送中心,物流基地數(shù)比2014年底增加10個,另有6個自動化揀選中心、12個區(qū)域配送中心在建。最后一公里服務(wù)網(wǎng)絡(luò)不斷強(qiáng)化,公司已在全國擁有6051個快遞點(兼具自提功能),同比增加4274個,持續(xù)擴(kuò)大“一日三送”、“次日達(dá)”、“半日達(dá)”、“極速達(dá)”配送服務(wù)范圍,物流配送向二三線及農(nóng)村城市逐步下沉。
對公司的判斷。公司在組織架構(gòu)、物流和信息系統(tǒng)調(diào)整優(yōu)化之后,自3Q14開始重新步入易購收入快速增長和整體虧損額收窄并逐步扭虧的軌道,基本面拐點延續(xù),收入和利潤的良性增長,提升了市場對其中期競爭前景的期待和對公司的估值情緒。
公司與阿里的全面戰(zhàn)略合作將加速公司線上業(yè)務(wù)發(fā)展及O2O融合轉(zhuǎn)型,線下物流、門店、服務(wù)等優(yōu)質(zhì)資源價值有望通過平臺化運(yùn)營被激活重估,未來想象與改善空間同樣充足,具備引領(lǐng)行業(yè)變革的機(jī)遇與潛質(zhì)。
盈利預(yù)測和估值。關(guān)于公司的盈利預(yù)期,考慮到公司經(jīng)營減虧,以及可能持續(xù)推進(jìn)的“輕資產(chǎn)化”物業(yè)處置收益,加上轉(zhuǎn)讓PPTV股權(quán)減少相應(yīng)虧損,以及未來幾年經(jīng)營上的減虧效應(yīng),我們判斷公司未來兩年將可微幅盈利,我們初步預(yù)計公司2016-2017年EPS各為0.01元和0.02元(公司將于3月31日披露2015年報)。
考慮到公司當(dāng)前組織和后臺優(yōu)化,戰(zhàn)略聚焦于門店互聯(lián)網(wǎng)化和產(chǎn)品專業(yè)化,以及與阿里戰(zhàn)略合作的重要意義和拓展空間,估值上可給予更積極考慮,按2016年預(yù)期收入為基準(zhǔn),若對線下收入1066億元給以0.6倍PS,對線上收入517億元給以1.2倍PS,下調(diào)目標(biāo)市值至1260億元,合每股17.07元,維持“增持”評級。
風(fēng)險與不確定性。新業(yè)務(wù)推進(jìn)效果不佳;與阿里合作效果未明;易購及平臺銷售額低于預(yù)期;市場競爭結(jié)構(gòu)可能產(chǎn)生不利影響。(來源：海通證券；文/汪立亭；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
